Z DZIAŁALNOŚCI

TRANS POLONIA S.A.

ORAZ JEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ

ZA ROK 2023

Dariusz Cegielski - Prezes Zarządu podpis: ……….…………………….

Krzysztof Luks - Wiceprezes Zarządu podpis: ……………………………..

Adriana Bosiacka - Członek Zarządu podpis:……………………………...

Tczew, dnia 22.04.2024 r.

1.1 Informacje ogólne o jednostce dominującej

Nazwa: Trans Polonia Spółka Akcyjna

Siedziba: 83-110 Tczew, ul. Rokicka 16

KRS: 0000308898

REGON: 193108360

NIP: 5932432396

Telefon: (58) 533 90 15

Fax: (58) 533 90 10

e-mail:

www:

1.2 Opis Grupy Kapitałowej

Spółka Trans Polonia S.A. jest jednostką dominującą w Grupie Kapitałowej, w skład której na dzień 31.12.2023 r. wchodziły następujące podmioty:

• TP Sp. z o.o., z siedzibą w Tczewie

• Tempo TP Sp. z o.o. S.K.A. z siedzibą w Tczewie

• Inter TP Sp. z o.o. S.K.A. z siedzibą w Tczewie

• Quick TP Sp. z o.o. S.K.A. z siedzibą w Tczewie

• TRN Estate S.A. z siedzibą w Tczewie

• Ultra Chem S.A. z siedzibą w Tczewie

• J. Deckers & Zn NV z siedzibą w Brecht (Belgia)

• Geerts BV z siedzibą w Brecht (Belgia)

• TPG International GmbH z siedzibą w Hilden (Niemcy)

Rysunek nr 1 – Struktura procentowego udziału Spółki w kapitale zakładowym spółek zależnych na dzień 31.12.2023 r.

1.3 Podstawowe informacje o prowadzonej działalności

Podstawową działalnością Grupy Kapitałowej Trans Polonia jest transport i logistyka płynnych ładunków. Przedmiotem transportu i logistyki są surowce chemiczne, masy bitumiczne, produkty spożywcze, cementy oraz LPG. Grupa wykorzystuje nowoczesne i specjalistyczne zestawy transportowe, w których skład wchodzą ciągniki siodłowe i naczepy-cysterny. Obszarem działalności jest zarówno rynek krajowy, jak i rynki zagraniczne w szczególności Europy Zachodniej.

Podstawowa działalność operacyjna w tym zakresie świadczona jest przez polskie podmioty – Tempo, Inter, Quick i Trans Polonia. Działalność z zakresu przewozu płynnych ładunków chemicznych i spożywczych realizowana jest przez spółkę zależną Tempo TP Sp. z o.o. S.K.A., działalność z zakresu przewozu asfaltów świadczona jest przez Spółkę Inter TP Sp. z o.o. S.K.A., działalność z zakresu przewozu cementów świadczona jest przez Spółkę Quick TP Sp. z o.o. S.K.A., natomiast działalność z zakresu transportu LPG wykonywana jest przez Trans Polonia S.A. TP Sp. z o.o., jest komplementariuszem w wyżej wymienionych trzech spółkach komandytowo akcyjnych.

Ponadto usługi transportowe przewozu płynnych ładunków chemicznych świadczą zagraniczne spółki J. Deckers & Zn NV z siedzibą w Brecht w Belgii oraz TPG International GmbH z siedzibą w Hilden w Niemczech.

W dniu 31.10.2023 r. nastąpiło w ramach opcji kupna przejście własności spółki Geerts BV, do której należy nieruchomość przeznaczona na cele biurowe oraz warsztat wraz z przyległym placem parkingowym wykorzystywanym w działalności operacyjnej J. Deckers & Zn NV.

Trans Polonia S.A. jako podmiot dominujący oprócz działalności transportowej pełni obecnie w Grupie funkcje wspierającą w zakresie wdrażania i realizacji wspólnej strategii i spójnego zarządzania operacyjnego. W związku z posiadanymi zasobami majątkowymi i osobowymi realizuje na rzecz części spółek z Grupy usługi z zakresu wynajmu taboru transportowego wraz z analizą i nadzorem nad ich stanem technicznym, usługi rachunkowe, controllingowe i administracyjne itp.

Ponadto w 2022 r. nabyto 33% udziałów w Spółce Baltica Development S.A. której przedmiotem działalności jest realizacja projektów budowlanych związanych ze wznoszeniem budynków. Rozpoczętym obecnie projektem deweloperskim tej spółki jest budowa 8 domów w zabudowie bliźniaczej w Klaudynie pod Warszawą.

Spółka TRN Estate S.A., zajmuje się wynajmem i zarządzaniem nieruchomościami własnymi oraz działalnością deweloperską. Ultra Chem S.A. z siedzibą w Tczewie, nie rozpoczęła prowadzenia działalności operacyjnej.

2 Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych, opis czynników i zdarzeń o nietypowym charakterze oraz omówienie perspektyw rozwoju

2.1 Przychody operacyjne

Grupa Kapitałowa Trans Polonia w roku 2023 wygenerowała przychody netto ze sprzedaży w wysokości 205.519 tys. zł, co jest wynikiem o 5,1% wyższym w stosunku do analogicznego okresu ubiegłego roku, w którym to przychody netto ze sprzedaży wyniosły 195.610 tys. zł.

Rysunek nr 2 – Przychody netto ze sprzedaży [w tys. zł] w latach 2022-2023

Tabela nr 1 – Sprzedaż według segmentów [w tys. zł] w latach 2022-2023

Segment usług transportowych wygenerował w 2023 r. przychody netto ze sprzedaży w wysokości 203.471 tys. zł i zanotował dodatnią dynamikę na poziomie 6,9%. Największy wpływ na wzrost przychodów w tym segmencie miał transportu płynnej chemii (+13,0%), transport płynnych ładunków spożywczych (+2,5%). Grupa zanotowała wzrosty sprzedaży dzięki konsekwentnemu zwiększeniu portfela obsługiwanych klientów w obszarze transportu płynnej chemii oraz przeprowadzonym inwestycjom w nowoczesny tabor transportowy. W 2023 Grupa wygenerowała 67,5 % przychodów ze sprzedaży właśnie w obszarze płynnej chemii, gdzie usługi realizowane są główwnie dla klientów z Europy Zachodniej.

2.2 Struktura kosztów rodzajowych

Strukturę kosztów w układzie rodzajowym przedstawia poniższa tabela.

Tabela nr 2 – Koszty rodzajowe [w tys. zł] w latach 2022-2023

Koszty rodzajowe ogółem wzrosły w 2023 roku o 8,9% w stosunku do kosztów roku ubiegłego, a ich dynamika była wyższa od dynamiki wzrostu przychodów. W 2023 roku najistotniejszą pozycję kosztów rodzajowych stanowiły usługi obce w kwocie 88.671 tys. zł., stanowiące 43,2% wszystkich kosztów, w których z kolei najistotniejszą pozycją kosztową są usługi transportowe podwykonawców. Kolejną znaczącą pozycją kosztową jest zużycie materiałów i energii, w dużej mierze związaną z transportem własnym i wydatkami związanymi z zakupem paliwa. W związku ze spadkami cen paliw w 2023 w stosunku do roku 2022, koszty zużycia materiałów i energii spadły 9,5% i stanowią 19,7% kosztów ogółem. Koszty wynagrodzeń, ubezpieczeń i innych świadczeń z tym związanych wzrosły natomiast w 2023 roku o 17,4%. Koszty podatków i opłat zanotowały najwyższą dynamikę ( +26,9%), co jest związane z rosnącymi kosztami opłat drogowych w Europie.

2.3 Wynik finansowy oraz wskaźniki rentowności

Poniższe tabele przedstawiają wybrane wyniki finansowe i wskaźniki rentowności Grupy na poszczególnych poziomach sprawozdania z całkowitych dochodów.

Tabela nr 4 – Wskaźniki rentowności w latach 2022-2023

Sposób obliczania wskaźników:

rentowność operacyjna = zysk (strata) ze sprzedaży / przychody netto ze sprzedaży

rentowność EBIT = zysk (strata) z działalności operacyjnej / przychody netto ze sprzedaży

rentowność EBITDA = (zysk (strata) z działalności operacyjnej + amortyzacja) / przychody netto ze sprzedaży

rentowność brutto = zysk (strata) brutto / przychody netto ze sprzedaży

rentowność sprzedaży ROS = zysk (strata) netto / przychody netto ze sprzedaży

Tabela nr 5 – Wyniki segmentów operacyjnych [w tys. zł] w roku 2023

Tabela nr 6 – Wyniki segmentów operacyjnych [w tys. zł] w roku 2022

Wskaźniki rentowności operacyjnej utrzymały się na zbliżonym poziomie do poprzedniego roku: rentowność EBITDA wyniosła 10,3% w 2023 roku versus 11,5% w roku 2022 a rentowność zysku ze sprzedaży 7,5% w 2022 r. vs 9,9% w 2022 r.

2.4 Aktywa

Poniższa tabela przedstawia strukturę aktywów Grupy.

Tabela nr 7 – Struktura aktywów w latach 2022-2023

Na dzień sprawozdawczy wartość majątku ogółem zwiększyła się z 237.411 tys. zł na dzień 31.12.2022 r. do 245.390 tys. zł na dzień 31.12.2023 r. Największa zmiana poszczególnych pozycji bilansowych dotyczy wzrostu wartości pozycji rzeczowych aktywów trwałych oraz prawa do aktywa w łącznej wartości 19.291 tys. zł, głównie w wyniku przeprowadzonych inwestycji w tabor. Grupa w

2.5 Pasywa

Poniższa tabela przedstawia strukturę pasywów Grupy:

Tabela nr 8 – Struktura pasywów w latach 2022-2023

Na koniec 2023 roku Grupa Trans Polonia finansuje swój majątek w 57,3% kapitałem własnym, który wzrósł w wyniku wypracowanego w 2022 roku zysku netto (+6.207 tys. zł) i spadł w wyniku wypłaconej dywidendy (- 9.388 tys. zł). Głównie w wyniku przeprowadzonych inwestycji w tabor, zobowiązania z tyt. leasingów wzrosły o kwotę 15.361 tys. zł do poziomu 65.859 tys. zł. Pozostałe

2.6 Przepływy pieniężne

Poniższa tabela przedstawia skonsolidowane przepływy pieniężne Grupy:

Tabela nr 9 – Przepływy pieniężne [w tys. zł] w 2022 r. i 2023 r.

Grupa w 2023 roku wygenerowała dodatnie saldo przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, które wyniosło +19.571 tys. zł w porównaniu do roku 2022, kiedy to saldo środków pieniężnych z działalności operacyjnej wyniosło +16.480 tys. zł. Wysokość przepływów netto z działalności operacyjnej w roku 2023 związana jest między innymi z korektą zysku brutto o amortyzację +17.180 tys. zł, środki obrotowe + 7.035 tys. zł, działalność inwestycyjną -5.455 tys. zł.

Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej wyniosły 629 tys. zł. Na saldo z przypływów z działalności inwestycyjnej największy wpływ miało udzielenie pożyczek -8.546 tys. zł oraz nabycie wartości niematerialnych i rzeczowych aktywów trwałych -2.269 tys. zł. Po stronie istotnych wpływów środków z tyt. działalności inwestycyjnej zaliczyć należy zbycie rzeczowych aktywów trwałych o wartości +6.983 tys. zł, spłatę udzielonych wcześniej pożyczek +2.385 tys. zł oraz otrzmane odsetki +1.527 tys. zł.

Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej wyniosły -34.352 tys. zł. Do istotnych pozycji przepływów z działalności finansowej zaliczyć należy: wydatki związane ze spłatą leasingów (-20.101 tys. zł) oraz wypłatę dywidendy (-9.388 tys. zł).

2.7 Analiza płynności i cyklu rotacji

Poniższa tabela przedstawia wskaźniki płynności oraz rotacji należności i zobowiązań Grupy:

Tabela nr 10 – Wskaźniki płynności oraz rotacji należności i zobowiązań w latach 2022-2023

Sposób obliczania wskaźników:

wskaźnik płynności bieżącej = aktywa obrotowe / zobowiązania i rezerwy krótkoterminowe

wskaźnik płynności szybkiej = (aktywa obrotowe - zapasy) / zobowiązania i rezerwy krótkoterminowe

wskaźnik płynności gotówkowej = środki pieniężne / zobowiązania i rezerwy krótkoterminowe

wskaźnik rotacji należności =(należności z tyt. dostaw i usług oraz pozostałe * 365 dni) /przychody netto ze sprzedaży

wskaźnik rotacji zobowiązań =(zobowiązania z tyt. dostaw i usług oraz pozostałe * 365 dni) /przychody netto ze sprzedaży

Na koniec 2023 roku wskaźnik płynności bieżącej wyniósł 2,06 a wskaźnik płynności szybkiej wyniósł 1,88. Wskaźnik płynności gotówkowej wskazuje, iż w 2023 roku środki pieniężne i ich ekwiwalenty pokrywają 78 % zobowiązań bieżących.

Wskaźnik rotacji należności na dzień 31.12.2023 r. wyniósł 60 dni i uległ skróceniu, natomiast wskaźnik rotacji zobowiązań wyniósł 44 dni i utrzymał się na zbliżonym poziomie do stanu na dzień 31.12.2022 r.

2.8 Zmiany sytuacji kadrowej

Strukturę zatrudnienia przedstawia poniższa tabela, wykazująca jedynie zatrudnienie na podstawie umów o pracę.

Tabela nr 11 – Średnie zatrudnienie w latach 2022-2023

2.9 Przedstawienie kierunków rozwoju

Podstawowym kierunkiem rozwoju Grupy pozostaje obszar transportu i logistyki płynnych surowców chemicznych. Strategia uwzględnia zarówno organiczny rozwój poszczególnych segmentów, jak i akwizycje. Celem Trans Polonii w kolejnych latach pozostaje niezmiennie umacnianie pozycji na rynku polskim i europejskim. Grupa konsekwentnie będzie realizować program inwestycyjny, polegający na nabyciu kolejnych jednostek transportowych. W kolejnych latach chcemy skierować swoją uwagę i skupić się na rozwoju możliwości w transporcie intermodalnym surowców płynnych oraz wzmocnić naszą obecność na rynkach Europy Zachodniej.

3 Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń

Ryzyko kursu walutowego - Grupa świadczy usługi przewozowe na terenie Polski i za granicą. W 2023 roku sprzedaż zagraniczna stanowiła 78% sprzedaży ogółem. Walutą funkcjonalną dla sprzedaży zagranicznej jest euro. Jednocześnie część kosztów Grupa pośrednio ponosiła w euro, gdyż składały się na to koszty obsługi przewozów (m. in. koszty obcych usług transportowych, paliwa oraz opłaty za korzystanie z dróg za granicą) oraz bezpośrednio ponosiła w postaci części rat leasingowych za flotę transportową. Istnieje ryzyko związane z niekorzystnymi zmianami kursu walutowego w przypadku jednostek monetarnych, w których Grupa prowadzi lub zamierza prowadzić rozliczenia ze swoimi kontrahentami. Może to negatywnie wpłynąć na działalność, pozycję rynkową, sprzedaż, wyniki finansowe i perspektywy rozwoju Grupy.

Ryzyko ceny - Grupa świadczy usługi przewozowe w oparciu o flotę własną i podwykonawców. W związku z tym istotnym czynnikiem kosztotwórczym są ceny paliw. Wzrost cen paliw ma znaczący wpływ na rentowność własnych jednostek transportowych oraz koszty ponoszone przez podwykonawców, którzy mogą domagać się wzrostu stawek frachtowych. Grupa minimalizuje możliwość trwałego i istotnego pogorszenia rentowności poprzez zawieranie w umowach ze zleceniodawcami klauzul, dotyczących wzrostu stawek frachtowych w sytuacji wzrostu cen paliw lub bezpośredniego pokrywania przez zleceniodawcę poniesionego kosztu paliwa. Ponadto, specjalistyczny charakter prowadzonej działalności powoduje, że zleceniodawcy za cenę zapewnienia bezpieczeństwa i terminowości dostaw ładunków są gotowi płacić wyższe stawki frachtowe niż w przypadku przewozów niewyspecjalizowanych, gdzie panuje o wiele większa konkurencja. Istnieje ryzyko związane ze wzrostem cen paliw, co może negatywnie wpłynąć na działalność, pozycję rynkową, sprzedaż, wyniki finansowe i perspektywy rozwoju Grupy.

W celu zapobieżenia utraty pracowników i współpracowników Grupa kładzie szczególny nacisk na funkcjonowanie systemów motywacyjnych, które będą zachęcały do efektywnej pracy i uzależniały ich wynagrodzenie od efektywnej pracy, jakości i uzyskiwanych wyników. Grupa kładzie szczególny nacisk na stworzenie dla kierowców stabilnego socjalnie i zarobkowo miejsca pracy, oddając do dyspozycji nowoczesne i bezpieczne ciągniki siodłowe.

Ryzyko związane z możliwością wypadku drogowego i zniszczenia przewożonego ładunku – W ramach swojej działalności Grupa zajmuje się przewozem ładunków niebezpiecznych (ADR), które w razie wypadku, mogą nie tylko bezpowrotnie utracić swą wartość, ale także zanieczyścić środowisko lub spowodować szkody w cudzym majątku. Ewentualne skutki finansowe takiego wypadku są trudne do oceny, gdyż zależą od skali, miejsca wystąpienia oraz rodzaju ładunku. Wagę wystąpienia tego ryzyka Grupa ogranicza poprzez wprowadzenie systemu jakości ISO 9001:2015, SQAS, HACCP, GMP+B4. Corocznie prowadzony jest audyt przez wyspecjalizowaną w tym zakresie jednostkę, która współpracuje z zakładami petrochemicznymi. Spółka na podstawie procedury ISO dokonuje wyboru przewoźników spełniających wysokie wymagania. Ponadto, każda jednostka transportowa musi posiadać ważne badanie techniczne, czerwony pasek (pozwolenie na przewożenie ładunków niebezpiecznych), polisę OC.

Ryzyko związane z utratą zezwoleń na świadczenie działalności przewozowej – Grupa koncentruje się na świadczeniu wyspecjalizowanych usług przewozowych. Działalność transportowa jest regulowana przez przepisy prawa, które nakazują przedsiębiorcom z tej branży wypełnianie wielu istotnych kryteriów ze względu na bezpieczeństwo przewozów. Grupa z powodu profilu działalności podlega dwóm podstawowym aktom prawnym: ustawie o transporcie drogowym, i ustawie o przewozie towarów niebezpiecznych. Prowadzona przez Grupę działalność wymaga posiadania licencji transportowych, spółki z Grupy świadczące usługi transportowe posiadają licencje transportowe na wykonywanie zarobkowego przewozu drogowego rzeczy na terytoriom Polski oraz na terytorium Unii Europejskiej. Grupa przestrzega wynikających z obowiązujących przepisów wymogów niezbędnych

Ryzyko dochodzenia roszczeń w wyniku wypadków komunikacyjnych oraz bycia stroną sporu sądowego - w związku z prowadzoną przez Grupę działalnością przewozową, zwłaszcza w zakresie przewozu materiałów niebezpiecznych, Grupa narażona jest na roszczenia odszkodowawcze będące konsekwencją wypadków drogowych. Spółki mogą zostać uznane za odpowiedzialne za zdarzenia takie jak wypadki, urazy, lub zgony zarówno swoich pracowników lub współpracowników, jak i innych użytkowników dróg. Zajście takich okoliczności wiąże się z koniecznością przeprowadzenia postępowań sądowych i może wiązać się z koniecznością zaspokojenia ewentualnych roszczeń. Sytuacje te mogą mieć niekorzystny wpływ zarówno na wyniki Grupy jak i na jej dobre imię.

Ryzyko niekorzystnych zmian przepisów podatkowych interpretacji podatkowych – Spółki z Grupy Kapitałowej zawierały i będą zawierać pomiędzy sobą transakcje, które mogą podlegać badaniu przez organy podatkowe. Kluczowym kryterium badania jest analiza, czy były one zawierane na warunkach rynkowych. W ocenie Zarządu transakcje zawarte z podmiotami powiązanymi były, są i będą zawierane na warunkach rynkowych. Nie można jednak wykluczyć, że ocena takich transakcji przez organy podatkowe będzie odmienna, co mogłoby pociągnąć za sobą konsekwencje w postaci odmiennie ustalonego dochodu podatkowego i konieczności zapłaty dodatkowego podatku wraz z odsetkami za zwłokę.

Ryzyko skutków wojny na terenie Ukrainy – sytuacja związana z wojną w Ukrainie jest czynnikiem ryzyka potęgującym zagrożenia w różnych aspektach działalności, w szczególności w obszarze cen paliw oraz innych składników kosztowych, kursów walut, płynności, oraz realizacji projektów inwestycyjnych. Obecnie wojna na Ukrainie nie ma bezpośrednio negatywnego wpływu na uzyskiwane przychody ze sprzedaży. Działalność spółki koncentruje się na rynkach Europy Zachodniej, a transporty w kierunku wschodnim występują incydentalnie. Nie można wykluczyć jednak, że rozwój konfliktu na Ukrainie spowoduje dalszy istotny wzrost cen surowców i materiałów oraz ogólne spowolnienie gospodarcze na świecie, które może odbić się na przyszłych wynikach finansowych Grupy.

Według stanu na dzień 31 grudnia 2023 roku zostały wszczęte i toczą się postępowania przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej, których łączna wartość przekroczyła 10% kapitałów własnych. Trans Polonia S.A. oraz spółki z Grupy Kapitałowej są stroną szeregu postępowań sądowych, głównie gospodarczych dotyczących wierzytelności i zobowiązań. Na dzień 31 grudnia 2023 r. nie występują w działalności kontynuowanej istotne sprawy sądowe, tj. takie których wartość przedmiotu sporu przekracza 500 tys. zł.

5 Informacje o podstawowych produktach, towarach lub usługach i rynkach zbytu

Grupa Trans Polonia świadczy wyspecjalizowane usługi transportowo-spedycyjne w zakresie przewozu: płynnych surowców chemicznych, mas bitumicznych (asfaltów), płynnych surowców spożywczych, LPG oraz cementów.

Grupa Trans Polonia świadczy usługi głównie na terenie Polski (asfalty, LPG, cementy) oraz na terenie całej Europy (płynne chemikalia i produkty spożywcze). Grupa współpracuje z czołowymi krajowymi i międzynarodowymi producentami oraz mniejszymi zakładami, zajmującymi się przerobem przewożonych produktów. Jednocześnie Grupa współpracuje z firmami transportowymi na zasadzie aranżowania i nadzoru nad realizacją zleceń transportowych.

Trans Polonia świadczy usługi przewozów międzynarodowych, zarówno w eksporcie jak i imporcie. W latach 2021-2022 r. sprzedaż Grupy Trans Polonia z podziałem na kraj i eksport kształtowała się w sposób następujący:

Rysunek nr 3 – Struktura geograficzna sprzedaży [w %] w latach 2022-2023

Grupa współpracuje z wieloma klientami, a także dywersyfikuje udział poszczególnych dostawców i odbiorców, co powoduje że żaden z dostawców i odbiorców usług nie przekroczył 10% ze sprzedaży Grupy.

Strukturę asortymentową sprzedaży działalności kontynuowanej przedstawiają poniższa tabela i wykres:

Tabela nr 12 – Przychody wg. rodzaju transportowanego produktu działalności kontynuowanej w latach 2022-2023

6 Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności

W roku obrotowym zakończonym dnia 31 grudnia 2023 roku nie zawierano znaczących umów, o których Spółka informowała w raportach bieżących.

7 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych i inwestycjach kapitałowych wraz z opisem metod ich finansowania

W dniu 31 października 2023 r. Trans Polonia S.A. oraz w 100% zależna od Emitenta spółka TP sp. z o.o. z siedzibą w Tczewie w wyniku realizacji opcji kupna nabył 100% udziałów spółki Geerts BV z siedzibą w Brecht (Belgia). Opcja kupna w ramach, której istniało nieodwołane prawo do nabycia 100% udziałów spółki Geerts BV, istniała od 30.10.2021 r. (tj od czasu nabycia 100% udziałów spółki J. Deckers & Zn NV z siedzibą w Brecht w Belgii). W ramach opcji kupna Grupa Trans Polonia posiadała szeroki katalog działań dotyczących działalności operacyjnej Geerts BV wymagających uprzedniej zgody spółek z Grupy Trans Polonia, do którego należą min.. zaciąganie zobowiązań, rozporządzanie aktywami, zmiany kapitałowe, ale co istotnie z punktu widzenia posiadania kontroli nad spółką zakaz wypłaty dywidendy oraz zakaz sprzedaży udziałów Geerts BV.