Wyceny analityków gonią za rynkiem

Kamil Zatoński
23-09-2011, 15:33

Analitycy coraz częściej tną wyceny spółek o 50 i więcej procent.

Zmusza ich do tego m.in. dynamika rynku: kiedy kursy niektórych spółek w 2-3 miesiące spadają o 50-60 proc. (jak w przypadku Polimeksu i PBG), trudno trwać przy swoim i utrzymywać ceny docelowe dwu-trzykrotnie wyższe od bieżących notowań. Zwłaszcza, że analitycy wyceniają spółki, porównując jedną do drugiej (a dokładnie: jedną do kilku-kilkunastu z tej samej branży). Jeśli więc spadają notowania Budimeksu, Erbudu, Mostostalu Warszawa itd., to i wycena porównawcza wypada mniej korzystnie dla PBG czy Polimeksu.

To jedna z dwóch najpopularniejszych metod wyceny. Podstawową jest model zdyskontowanych przepływów pieniężnych. Tu aby uzyskać wynik o połowę niższy, niż ten, który wyszedł 2-3 miesiące temu, trzeba mocno ściąć prognozy przepływów na kolejne lata lub obniżyć stopę wzrostu w tzw. okresie kontynuacji (czyli po okresie szczegółowej prognozy), wykorzystywaną do obliczenia wartości rezydualnej. Jej udział w wycenie spółki jest zwykle bardzo istotny, a nawet niewielka zmiana stopy wzrostu powoduje duże wahnięcie wyceny.

Przykłady?

ING Securities obniżyło dziś wycenę Asbisu z 4,1 do 1,4 zł za akcję, co oznacza, że według autorki raportu dystrybutor sprzętu IT jest dziś wart 77, a nie 227 mln zł.

Podobnie jest z ABC Datą, której akcje wyceniono na 1,80 zł. To o połowę mniej, niż w marcu.

Duże obniżki wycen dotknęły też dwie wspomniane firmy budowlane - PBG i Polimex. Jeszcze w czerwcu lipcu analitycy uważali, że akcje pierwszej z firm są warte 150-167 zł. Dziś jest to już tylko 60-79 zł, co oznacza, że firma jest dziś w ocenie specjalistów warta jakieś 1,5 mld zł mniej.

"Rozczarowanie na całej linii" - tak brzmi tytuł najświeższego raportu Ipopemy nt. wielkopolskiej firmy.

Co mają powiedzieć klienci brokera, którzy w lipcu posłuchali rekomendacji "trzymaj" i mają akcje do dziś?

 

spółka

autor wycena data wycena data różnica zmiana *
obecny kurs
Polnord Raiffeisen 20 21.09 42,30 23.03 -53% -62% 11,91
Polimex Raiffeisen 1,60 14.09 3,20 27.05 -50% -56% 1,36
Polimex UniCredit 1,55 20.09
3,40 1.07 -55% -58% 1,36
PBG UniCredit 75 20.09 150 2.06 -50% -57% 59,95
PBG Erste 60 19.09 167 25.07 -64% -60% 59,95
PBG Ipopema 79 7.09 150 20.07 -47% -60% 59,95
Asbis ING 1,40 22.09 4,10 22.03 -66% -52% 1,50
ABC Data ING 1,80 22.09 3,70 22.03 -51% -40% 2,10

* zmiana kursu od poprzedniego raportu

Źródło: Bloomberg

© ℗
Rozpowszechnianie niniejszego artykułu możliwe jest tylko i wyłącznie zgodnie z postanowieniami „Regulaminu korzystania z artykułów prasowych” i po wcześniejszym uiszczeniu należności, zgodnie z cennikiem.

Podpis: Kamil Zatoński

Polecane

Inspiracje Pulsu Biznesu

Puls Biznesu

Puls Inwestora / Wyceny analityków gonią za rynkiem