Inwestorzy zacierają ręce. Muszą być jednak cierpliwi
Giełda Analitycy szacują, że na poziomie operacyjnym spółka będzie co roku w Chinach zarabiać 60-120 mln zł.
Bioton, firma biotechnologiczna kontrolowana przez Ryszarda Krauzego, ogłosiła wyczekiwany przez inwestorów kontrakt na dystrybucję insuliny w Chinach. Zapowiedzieliśmy to we wczorajszym "PB", na co rynek zareagował entuzjastycznie. Kurs Biotonu wystrzelił w górę i na koniec sesji akcje były droższe o 6,45 proc.
Spółka opublikowała wczoraj szczegóły umowy. Jej chińskim partnerem będzie firma Bayer Schering Pharma, która przez 15 lat będzie miała wyłączność na dystrybucję insuliny Biotonu, sprzedawanej pod marką SciLin, na tamtejszym rynku. Wartość kontraktu to 1,5-2 mld USD.
Ile da się zarobić
Na jakie zyski ma szansę Bioton?
— Z pewnością marża uzyskiwana w Chinach będzie niższa od tej z rynku polskiego. Zakładając optymistycznie, że Bayer będzie realizował kontrakt w zamian za wynagrodzenie na poziomie kosztów sprzedaży, można z grubsza szacować chińską marżę Biotonu na 20-30 proc. — uważa Przemysław Sawala-Uryasz, analityk Unicredit CA IB.
To oznacza, że na 15-letnim kontrakcie Bioton średnio w skali roku zarobi na poziomie operacyjnym 60-120 mln zł przy obrotach sięgających 300-400 mln zł.
— Trzeba pamiętać, że sprzedaż nie będzie płaska, lecz będzie stopniowo rosła w kolejnych latach — dodaje analityk.
Zyski nie pojawią się od razu. Podpisana wczoraj umowa ma warunki zawieszające. Większość, jak np. dostarczenie przez Bioton dokumentacji stwierdzającej, że ma prawo importować insulinę do Chin, wydaje się czystą formalnością. Realizację kontraktu najbardziej może opóźnić zatwierdzenie przez chińską administrację detalicznych cen insuliny z Biotonu, co powinno nastąpić do października 2010 ar. To oznacza, że sprzedaż może ruszyć dopiero w IV kwartale przyszłego roku, a zyski pojawią się w 2011 r.
Nie tak szybko
Biotonu zakłada bardzo dynamiczny, bo aż 40-procentowy, wzrost chińskiego rynku insuliny.
— Nie wiem, skąd pochodzą tak optymistyczne szacunki. Być może chodzi tu o dynamikę rynku w ujęciu wartościowym, uwzględniającą wpływ droższych analogów insuliny. Z danych Międzynarodowej Federacji Diabetologicznej wynika, że w latach 2007-25 liczba pacjentów z cukrzycą w Chinach wzrośnie z 39,8 do 59,3 mln. To oznacza średnioroczną dynamikę na poziomie 2,2 proc. — mówi Przemysław Sawala-Uryasz.
Jego zdaniem, bliższe rzeczywistości są więc raczej szacunki DnB Nord, który wycenia chiński rynek insuliny na 380 mln USD i prognozuje jego 25-proc. dynamikę.
— Należy jednak pamiętać, że wzrost sprzedaży insuliny Biotonu nie musi bazować wyłącznie na dynamice tego segmentu. Jeśli dystrybutor będzie mocno się rozpychał, sprzedaż może rosnąć szybciej niż rynek — zaznacza analityk.
Eksperci nie mają wątpliwości, że podpisanie chińskiego kontraktu przez Bioton to bardzo dobra wiadomość. Ich zdaniem, oznacza nie tylko mocne wejście do Państwa Środka, ale też otwarcie drogi do podobnych umów w innych krajach. Korzystając z pośrednictwa międzynarodowych graczy, Bioton chce rozwinąć sprzedaż insuliny w Rosji i Indiach. Ten sam model wchodzi w grę w przypadku produkowanej w Izraelu szczepionki przeciwko wirusowemu zapaleniu wątroby typu B.