DI BRE: "trzymaj" CEDC

- Słabe wyniki 2011 i 2012 CEDC rozczarowało prognozami na 2011, spółka przez niższe wolumeny w Rosji, niższe ceny w Polsce oraz przez wzrost cen spirytusu obcięła swoje prognozy EPS o –61% do 0,25-0,45 USD. Słabe oczekiwania na 4Q11 były dla nas zaskakujące, ponieważ porównywalny 4Q10 był już nieudany. Spodziewaliśmy się na koniec 2011 dodatnich wolumenów w Rosji (w 4Q2010 spółka miała problemy z produkcją i sprzedażą ze względu na brak znaków akcyzowych). Spodziewaliśmy się wyższej dynamiki sprzedaży w Polsce ze względu na wprowadzaną w końcówce 2010 Żubrówkę Białą, której marketing obniżył sprzedaż i marże. Dodatkowo spadek cen zbóż, który nastąpił od 2Q/3Q11 nie przełożył się na spadek cen spirytusu. Nasza nowa prognoza na 2011 EPS 0,21 USD jest poniżej prognozy Zarządu. W 2012 spodziewamy się dalszego spadku rynku i nie zakładamy spadku cen spirytusu. Ryzykowny pozostaje poziom długu w CEDC (9,0x EBITDA 2011), jednak nie jest to nowy problem i spodziewamy się, że spółka zroluje dług lub podniesie kapitał. Pozytywne dla CEDC mogą być negocjacje w sprawie zwiększenia zaangażowania nowego akcjonariusza. Russian Standard pomógłby w finansowaniu i w działalności na rynku rosyjskim, gdzie CEDC sobie nie radzi. Jeśli Russian Standard i Rada Dyrektorów dojdą do porozumienia będzie to miało pozytywny wpływ na wycenę rynkową spółki. Rozmowy miały się zakończyć jeszcze w 2011. Obniżamy nasze prognozy ze względu na spadający rynek w Rosji (-14%) i wysokie ceny spirytusu. Obniżamy naszą wycenę z 36,8 do 13,8 PLN i rekomendację do trzymaj - głosi raport.