We wrześniu oficjalnie ogłoszono porozumienie między Zygmuntem Solorzem i jego dziećmi, kończące dwuletni spór o kontrolę nad rodzinnym majątkiem. Już wcześniej prezesem dwóch najważniejszych spółek rodziny - Cyfrowego Polsatu i ZE PAK - został Piotr Żak, młodszy syn Zygmunta Solorza. Wiosną zapowiedział, że grupa - po gruntownych porządkach i analizie wszystkich jej segmentów biznesowych - jesienią przedstawi nową strategię. Doszło do tego w czwartek, 29 października w obecności Zygmunta Solorza, założyciela Polsatu.
Plany nie spodobały się inwestorom. Kurs ostro spadł
Reakcja rynku na publikację strategii była bardzo negatywna. Po kilkunastu minutach od jej ogłoszenia kurs spadał o ponad 10 proc. Po godzinie spadek przekroczył 15 proc., a momentami przekraczał 18 proc. Oznacza to wymazanie całego wzrostu od końcówki czerwca.
- Nie komentuję kursu akcji, ale reakcja rynku mnie nie dziwi, biorąc pod uwagę zapowiedziane inwestycje - powiedział w czasie sesji pytań i odpowiedzi Piotr Żak.
Grupa zapowiada ujemną dynamikę EBITDA (zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację) w najbliższych latach. Zysk na tym poziomie ma w perspektywie do 2029 r. obniżyć się o 2-3 proc.
- Do 2029 r. będzie widoczna presja na wynik EBITDA z powodu inwestycji. Największa będzie w 2027 r. z powodu dynamicznej modernizacji sieci. Potem przyjdzie okres stabilizacji i poziomu EBITDA zbliżonego do tego, który mamy teraz. Okres żniw dla grupy, gdy będziemy już w docelowej strukturze, to czas po 2030 r. Celem nadrzędnym jest budowa trwałej wartości. Potencjał do wypłaty dywidendy chcemy odbudować do 2030 r. - mówi Anna Miller-Pytlak, szefowa finansów Cyfrowego Polsatu.
- Cyfrowy Polsat był wyceniany z premią do grupy porównawczej, która w mojej ocenie nie miała uzasadnienia. Zapowiada, że do obecnego poziomu wyniku EBITDA powróci dopiero w następnej dekadzie, podczas gdy spółki porównywalne już teraz rosną na tym poziomie w średnim jednocyfrowym tempie, np. Orange w tym roku ma urosnąć o ponad 6 proc. Oprócz tego rozczarować mogła zapowiedź, że dywidenda zostanie wypłacona najwcześniej w 2030 r., mimo że aktywa będą sprzedawane. Oczekiwałem podania wcześniejszego terminu - komentuje Piotr Raciborski, analityk Wood & Co.
Założenia nowej strategii: myślimy przyszłościowo
Co zamierza zarząd Cyfrowego Polsatu?
- To strategia nowego pokolenia z poszanowaniem całego dziedzictwa tej grupy. Od dzisiaj myślimy przyszłościowo. Mam swój pomysł i wizję - rozpoczął prezentację strategii Piotr Żak.
Głównym założeniem nowej strategii jest koncentracja na biznesie TMT, czyli telekomunikacji i mediach.
- Jesteśmy unikatową w Polsce, największą grupą medialno-telekomunikacyjną. Sześć miesięcy temu zapowiedzieliśmy stworzenie strategii i zastanowiliśmy się od podstaw, jaka jest nasza przewaga konkurencyjna i na czym powinniśmy budować przyszłość. Mamy codziennie bardzo dużo punktów styku z klientem, którego bardzo dobrze znamy. Nasze atuty to polskość i lokalność. Naszą ambicją jest bycie w każdym obszarze cyfrowego świata - powiedział Piotr Żak.
Strategia składa się z czterech podstawowych filarów.
- Po pierwsze: skupienie się na mediach i telekomunikacji oraz przegląd opcji dla OZE i nieruchomości. Po drugie - strategiczne partnerstwa. Po trzecie - niższe zadłużenie. I po czwarte - nowy model zarządzania - mówi Piotr Żak.
Bartłomiej Drywa, członek zarządu grupy, tłumaczy, że zamiar odchudzenia biznesu wynika ze zmian w otoczeniu gospodarczym.
- Poprzednia strategia, uwzględniająca dywersyfikację, powstawała w świecie niskich stóp procentowych. Ona wtedy miała sens. Tamta strategia została zrealizowana, teraz jest moment, by zrobić coś nowego. Dlatego we wszystkich obszarach naszej wizji pojawia się AI. Dodatkowo rynek rzadko widzi wartość każdego naszego biznesu z osobna, a zadłużenie jest obciążeniem, jesteśmy wyceniani z dyskontem holdingowym. Zamierzamy więc skupić się na TMT, bo na tym rynku mamy taką pozycję, której szkoda nie wykorzystać - mówi Bartłomiej Drywa.
Biznes ma zostać uproszczony. Zielona energia i nieruchomości na sprzedaż
Za aktywa niekluczowe uznano segment zielonej energii (farmy fotowoltaiczne, wiatrowe i bloki biomasowe) oraz nieruchomości (głównie projekt deweloperski Port Praski w Warszawie), które mają zostać w najbliższych latach sprzedane. Przy wsparciu banków Unicredit i Erste zaczęto poszukiwać dla tych aktywów nabywców, a pieniądze z transakcji mają być przeznaczone na redukcję wielomiliardowego zadłużenia.
- OZE i nieruchomości to dobre biznesy i były dobrą inwestycją. Ale to nie znaczy, że muszą funkcjonować w ramach Grupy Polsat Plus. Przegląd opcji już rozpoczęliśmy. Rozmawiamy z potencjalnymi kupcami. Nie mamy żadnego deadline'u. Nie będziemy tego robili na szybko - mówi Piotr Żak.
Cellnex, Vodafone, YouTube, Google, ElevenLabs w grze
Prezes grupy podkreślał znaczenie partnerstw strategicznych. Jako pierwszego partnera wymienia Cellnex, czyli operatora infrastruktury mobilnej, któremu Plus sprzedał część sieci i wspólnie z nim ją rozwija.
- Chcemy w ciągu dwóch lat zwiększyć średnią szybkość naszego internetu 5G do 100 Mb/s na 90 proc. terytorium kraju. W latach 2028-29 będziemy intensywnie rozbudowywać sieć przy kontrolowanym wzroście kosztów. W horyzoncie do 2041 r. będziemy mieli ponad 5 tys. nowych lokalizacji dzięki współdzieleniu infrastruktury pasywnej - zapowiada Maciej Stec, członek zarządu Cyfrowego Polsatu.
Grupa jako kluczowe partnerstwa wymienia też umowy podpisane w ostatnich dniach z międzynarodowym operatorem telekomunikacyjnym Vodafone i z YouTube'em, a także starszą umowę z Google Cloud, którego usługi są sprzedawane klientom B2B grupy, oraz z ElevenLabs, którego narzędzia AI są wdrażane przez Polsat.
- Partnerstwo z Vodafone pozwoli nam znacząco zredukować koszty obsługi klienta dzięki ich know-how, a także zwiększyć jakość obsługi. Rozbudujemy też na bazie ich rozwiązań usługi dla klientów B2B. YouTube to dla nas nowe źródło monetyzacji kontentu i sposób na dotarcie do nowych odbiorców - tłumaczy Maciej Stec.
Polsat zrefinansuje i zredukuje zadłużenie
Piotr Żak wskazuje jako cel dla grupy do 2030 r. obniżenie wskaźniku długu netto do EBITDA do 2,5x. Obecnie to 3,68x.
- To pozwoli nam do tego momentu osiągnąć potencjał dywidendowy. Da nam też większą elastyczność przy inwestycjach, nie będziemy musieli odkładać transakcji. Wskaźnik poniżej 2,5x jest stabilny i bezpieczny na wiele lat. Decyzję o dywidendzie podejmiemy, gdy będziemy w bezpiecznym, stabilnym miejscu - mówi Piotr Żak.
W pierwszym etapie realizacji strategii - do końca 2028 r. - grupa ma koncentrować się na rozbudowie sieci 5G, wdrażaniu AI, rozwijaniu partnerstw i szukaniu kupców na aktywa niekluczowe. Potem, do końca 2029 r., ma inwestować w skalowanie biznesu TMT przy wysokiej dyscyplinie kosztowej.
- Od 2030 r. mamy być zdolni do realizacji naszych ambicji - bycia pierwszym operatorem B2C i B2B jako czysta spółka medialno-telekomunikacyjna. Chcemy wykazywać trwały wzrost EBITDA przy niskim zadłużeniu, zwiększając wartość grupy dla akcjonariuszy - mówi Bartłomiej Drywa.
Jako priorytety finansowe grupa wymienia wzrost przychodów w segmencie usług B2C i B2B, w tym m.in. dzięki partnerstwom strategicznym, oraz optymalizację kosztów. Mają się do niej przyczynić wdrożenia agentów AI i bliżej niesprecyzowane inicjatywy optymalizacyjne.
- Inwestycje będą ukierunkowane na TMT. Dzięki sprzedaży aktywów uwolnimy kapitał. Pozyskane w ten sposób pieniądze w całości przeznaczymy na obniżenie zadłużenia - mówi Anna Miller-Pytlak.
Dług przed obniżeniem ma zostać zrefinansowany.
- Proces refinansowania chcemy zacząć jeszcze w tym roku. Mamy ok. 7 mld zł zadłużenia bankowego, którego płatność przypada na kwiecień 2028 r. Dodatkowo 4 mld zł obligacji zapada w 2030 r. - wylicza Anna Miller-Pytlak.
Wyniki są solidne
W pierwszym półroczu grupa kapitałowa Cyfrowego Polsatu miała 7,33 mld zł przychodów, o 2,9 proc. więcej niż rok wcześniej. Zanotowała przy tym 306,1 mln zł zysku netto.
Grupa świadczy łącznie 13,4 mln usług kontraktowych, z czego 6,7 mln to abonamenty mobilne Plusa, 4,5 mln - płatna telewizja, a reszta - stacjonarny internet. Już ponad 3 mln klientów korzystają z jej oferty multiplay, czyli płacą za więcej niż jedną usługę. Ich baza jednak rośnie w nieznacznym tempie. Klientów usług przedpłaconych, czyli głównie pre-paidowych użytkowników Plusa, jest 2,2 mln.
W segmencie telewizyjnym Polsat ściga się o pierwszeństwo w oglądalności i udział w wydatkach na reklamę TV i sponsoring z TVN-em i TVP. W drugim kwartale główny kanał telewizyjny Polsatu miał 7,4 proc. udziału w oglądalności, a jego kanały tematyczne - 14 proc. To lekki spadek - łącznie o 0,6 pkt proc. W całym pierwszym półroczu wydatki na reklamę TV i sponsoring spadły o 2,4 proc. na całym rynku, a w przypadku grupy Polsat - o 1,6 proc.
W internecie Polsat działa przede wszystkim za pośrednictwem Interii, która - podobnie jak jej główni konkurenci, czyli WP Holding, RASP i Agora - notuje w ostatnich miesiącach spadki średniomiesięcznej liczby użytkowników i odsłon. Pod względem średniomiesięcznej liczby użytkowników Interia wraz z innymi serwisami grupy była w drugim kwartale liderem wśród krajowych wydawców internetowych.
Zmiany czekają również ZE PAK
Na giełdzie jest też inna spółka kontrolowana przez dzieci Zygmunta Solorza - ZE PAK. Możliwe, że wkrótce z niej zniknie. W poniedziałek, 28 października, formalnie ogłoszono zapowiedziane już we wrześniu wezwanie na brakujące rodzinie do pełnej kontroli 34,04 proc. akcji. Zapisy będą w nim przyjmowane od 3 listopada do 2 grudnia.
Wzywającym jest zarejestrowana na Cyprze spółka Argumenol, która ma już prawie 66 proc. akcji ZE PAK. Chęć zdjęcia jej z giełdy tłumaczona jest tym, że ZE PAK znajduje się w zaawansowanym etapie transformacji modelu działalności, co wynika z odchodzenia od węgla brunatnego.
„Realizacja tych planów będzie jednak wymagała szeregu złożonych i długoterminowych działań oraz wysokich wydatków inwestycyjnych, obejmujących restrukturyzację istniejącej bazy kosztowej, rekultywację, wymagającą istotnych nakładów finansowych i zagospodarowanie terenów pogórniczych, podjęcie decyzji dotyczących przyszłości pozostałych aktywów i infrastruktury konwencjonalnej oraz znaczących nakładów finansowych związanych z rozwojem nowych źródeł wytwórczych” - tłumaczono w komunikacie o wezwaniu.
Zdaniem rodziny Solorzów wieloletni program transformacji i reorganizacji ZE PAK łatwiej będzie przeprowadzić poza rynkiem publicznym. Dużymi akcjonariuszami spółki poza rodziną Solorzów są OFE PZU (9,12 proc. akcji), NN OFE (8,86 proc.) i PTE Allianz (6,87 proc.). Po cenie 18 zł za akcję Argumenol musiałby przeznaczyć na skupienie wszystkich walorów od akcjonariuszy mniejszościowych ok. 311 mln zł.
