Od początku lipca na rynku obligacji obserwowaliśmy korektę pośrodku i na długim końcu krzywej rentowności. Znacznie lepsze od oczekiwań dane o produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej spowodowały wyprzedaż obligacji i na rynku coraz częściej zaczęły pojawiać się głosy o odbiciu gospodarki w górę. Oznaczałoby to, że cykl redukcji stóp jest bardzo bliski końca. Lipcowe cięcie o 25 pkt baz. było zgodne z oczekiwaniami i nie wywołało żadnej reakcji rynku. Na koniec miesiąca rentowność dwulatek wynosiła 4,66 proc, pięciolatek 4,86 proc., a dziesięciolatek 4,89 proc. Oznacza to wzrosty rentowności odpowiednio o 11, 32 oraz 30 pkt baz.
Dotychczas rozpatrywany scenariusz dla stóp procentowych stoi pod znakiem zapytania i kolejne dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej powinny przynieść wyjaśnienie tej kwestii. Do tego czasu rynek utknie w trendzie bocznym, pozostając przy aktualnej wycenie jeszcze jednej obniżki o 25 pkt baz. do końca roku. Zbliżające się wybory nie powinny budzić większego niepokoju inwestorów, o ile poparcie dla przyszłej koalicji PO-PiS pozostanie na wysokim poziomie. Warto zwrócić uwagę na poprawę nastrojów na rynkach wschodzących, co jest czynnikiem sprzyjającym naszemu rynkowi, gdyż zmniejsza ryzyko wyprzedaży polskich obligacji przez inwestorów zagranicznych.
Tekst wyraża osobiste poglądy autora
TOMASZ ZDYB analityk Banku Pekao