Maciej Stokłosa, analityk DI BRE Banku, uważa wyniki Rafako za rewelacyjne na każdym poziomie.
W III kw. spółka osiągnęła 31,3 mln zł czystego zysku, ponad 2 razy więcej, niż oczekiwali analitycy. Zysk operacyjny wyniósł 31,6 mln zł, o 75 proc. więcej od konsensusu.
- Zwracamy uwagę na bardzo wysoką marże brutto na sprzedaży (16,6 proc., prognozowaliśmy 9,2 proc.) i fakt, że bardzo wysoka marża nie wynika z rozwiązania rezerw (rezerwa ta nawet wzrosła w III kw. o 10,2 mln zł -red.). Wyjątkowo wysokie były też operacyjne przepływy pieniężne, a stan gotówki netto na koniec kwartały wyniósł 450,9 mln zł, przy kapitalizacji 603 mln zł - napisał Maciej Stokłosa w porannej nocie do klientów biura.
- Wyniki oceniamy bardzo pozytywnie. Uważamy, że w przypadku Rafako mamy do czynienia z podobnym efektem, jak w przypadku Budimeksu w ubiegłym roku. Tak Budimex, jak i Rafako prowadzą bardzo konserwatywną politykę księgową. Pełne rentowności kontraktów, pozyskanych w 2007 i 2008 r. zostały zaprezentowane dopiero przy ich zakończeniu. Kontrakty Rafako są nawet dłuższe, niż kontrakty Budimeksu - podkreśla Maciej Stokłosa.
Jego zdaniem wyniki spółki mogą wpłynąć na podwyższenie konsensusu prognoz wyników Rafako.
- Spółka ma ponadprzeciętne perspektywy wzrostu. Podtrzymujemy rekomendację pozytywną (akumuluj, cena docelowa 12,8 zł) - dodaje Maciej Stokłosa.
Rynek nie przyjął jednak rezultatów spółki tak entuzjastycznie.
Stonowana reakcja rynku może być konsekwencją ogólnie kiepskich nastrojów na GPW, ale też być może wczorajszej informacji o obniżeniu ceny, jaką PBG zapłaci za Rafako.
-. Nie zostało ujawnione, co było powodem korekty, poza ogólnym stwierdzeniem, że stało się to po zakończeniu due diligence. Dlatego obniżka nie powinna być przyjmowana całkowicie pozytywnie, ponieważ być może jest to konsekwencja odkrycia jakichś "trupów w szafie" Rafako - zwraca uwagę Adrian Kyrcz, analityk DM BZ WBK.
Maciej Stokłosa przyznaje, że wiadomość może na pierwszy rzut oka rodzić wątpliwości, czy nie wykryto jakichś ryzyk, związanych np. z realizacją wybranych kontraktów budowlanych.
- Istnieją jednak także inne wytłumaczenia, m.in. te zakładające uaktywnienie mechanizmów, zawartych w umowie, które nie zostały opisane w raporcie bieżącym nt. umowy przedwstępnej nabycia Rafako przez PBG - uważa Maciej Stokłosa.