Polimex Mostostal Siedlce (PMS), gwiazda giełdy w 2004 r., od początku stycznia stracił ponad 16 proc. wartości. Tyle samo zyskał w tym okresie konkurujący z nim Budimex. Pierwszej spółce najmocniej szkodzi realizacja zysków, z którą część inwestorów wstrzymała się do nowego roku, unikając w ten sposób płacenia podatków. Budimexowi sprzyja natomiast wysyp nowych kontraktów. W ciągu ostatnich dwóch miesięcy lider branży podpisał ich dziewięć o łącznej wartości blisko 600 mln zł. O tym, jak mocno warszawski rynek reaguje na zlecenia, udziałowcy PMS przekonali się już ostatniego lata, gdy umowy podobnej wielkości przyczyniły się do rekordowych notowań. Pamiętajmy jednak, że same kontrakty nie przekładają się automatycznie na zyski, o czym Budimex przekonuje już od wielu kwartałów. Marża brutto na sprzedaży tej grupy w pierwszych trzech kwartałach 2004 r. wynosiła zaledwie 6 proc., przy ponad 15 proc. w rentownym PMS.
Fundusze w ubiegłym roku wyprzedawały Budimex, robiąc miejsce w portfelach właśnie na PMS. W rezultacie, pierwsza z tych spółek stanowi zaledwie 0,56 proc. portfela akcyjnego OFE (dwukrotnie mniej niż wynikałoby ze struktury indeksu WIG). PMS w głównym indeksie jest mniej, a mimo to stanowi 0,74 proc. portfela akcyjnego funduszy. Ta nierównowaga powinna się zmniejszać, co częściowo tłumaczy styczniowe zmiany notowań.
Choć opanowanie PMS przez inwestorów finansowych może w krótkim terminie zachwiać wyceną, w dłuższej perspektywie jest atutem. Rozdrobniony akcjonariat sprzyjać będzie ewentualnemu przejęciu firmy przez inwestora branżowego (PMS to ostatni liczący się podmiot budowlany bez zagranicznego właściciela). To jednak dopiero melodia przyszłości, a wcześniejszym impulsem do odbicia kursu PMS może być przejęcie PRInż (o ile doszłoby do niego po przyzwoitej cenie) lub wprowadzenie programu lojalnościowego (o ile jego szczegóły nie rozczarują). Rynek wówczas przypomni sobie, że wskaźnikowo PMS jest najtańszą spółką budowlaną, szczególnie atrakcyjną w porównaniu z Budimexem. I to nawet, jeśli grupa wypracuje „tylko” 31 mln zł zysku w 2005 r. Właśnie do tego poziomu szacunki zysku PMS obniżyli analitycy DI BRE Banku (dotychczas zakładali 52 mln zł). Wzmocnienie złotego obniża przychody spółki. PMS utrzymuje, że wrażliwe na nie jest tylko 10 proc. sprzedaży.