Rynek pierwotny NTT i TelForceOne przetestują, czy zmienia się koniunktura
NTT i TelForceOne rozpoczynają budowanie księgi popytu. Nowicjusze przetestują nastroje inwestorów finansowych po niedawnej korekcie na rynku akcji. Wydaje się, że przyszli debiutanci będą musieli uwzględnić pogorszenie nastrojów rynkowych w swoich oczekiwaniach cenowych. Ostatnio inwestorzy finansowi nie kupili walorów Seko, producenta konserw rybnych. To powinno stanowić ostrzeżenie, że są coraz mniej skłonni akceptować wyśrubowane wyceny. Wcześniej debiutanci dyktowali twarde warunki, wykorzystując ogromny popyt na rynku pierwotnym.
Najnowsi kandydaci na warszawski parkiet oferują inwestorom „tradycyjny” profil działalności. Perspektywy rozwoju obu spółek są dobre. Jednak specjalizacja w produkcji lub dystrybucji sprzętu będącego platformą nowych technologii nigdy nie prześcignie dynamiką rozwoju spółek z sektorów innowacyjnych. Mimo to inwestorzy dobrze przyjmują spółki należące do sektora handlowego. Jednak pod warunkiem że zaoferują one pewne dyskonto w cenie emisyjnej. Najlepszym przykładem jest Action i AB, które zamiast upierać się przy jak najwyższej cenie w ofercie, postawiły na poprawę wizerunku branży, zepsutą ponad pół roku temu kontrowersyjną ofertą Optimusa. O tym, że było warto, świadczy chociażby stopa zwrotu od debiutu Actiona, która wynosi 46 proc.
Na korzyść najnowszych debiutantów przemawia fakt, że w prospekcie szczegółowo opisują, na co wydadzą uzyskane pieniądze. Ich poprzednicy wielokrotnie zasłaniali się poufnością takich informacji. W rezultacie potencjalni nabywcy akcji NTT i TelForceOne mogą oszacować spodziewane efekty strategii spółek. Ponadto dotychczasowi udziałowcy obecnych kandydatów na GPW nie będą sprzedawać swoich akcji w ofercie, co świadczy, że wierzą w perspektywy swoich spółek.
Wartość P/E przy maksymalnej cenie 5 zł dla NTT na koniec ubiegłego roku wynosi 27,7. Z kolei dla AB przekracza 20. Natomiast dla Actiona wynosi 17, a portfela indeksu WIG 16,5. Dopiero na koniec bieżącego roku przy założeniu wykonania tegorocznych prognoz NTT wartość tego wskaźnika spada do 19,2. Wycena uwzględnia więc realizację najlepszego scenariusza rozwoju NTT w tym roku (utrzymanie szybkiego wzrostu sprzedaży — według prognoz 27 proc. oraz poprawę marż spółki). Sądząc chociażby po ofercie Actiona, inwestorzy mogą oczekiwać dyskonta cenowego od NTT. Tymczasem dla widełek cenowych TelForceOne (21-25 zł) szacunkowe P/E na koniec roku wynosi odpowiednio 17,2-20,5. Prognozy te uwzględniają przejęcie czeskiego CPA. Z kolei dla Eurotela P/E’07 wynosi 19,2, a dla Tella 14,5. W przypadku TelForceOne pewna premia względem dilerów sieci komórkowych może być uzasadniona. Spółka nie jest uzależniona od żadnego operatora, a ostatnie zmiany na rynku dystrybucji sprzętu komórkowego (np. przejęcie Germanosa przez Play) pokazują, że sieć sprzedaży jest ogromnym atutem. Nadmierny optymizm cenowy emitenta studzi jednak nawet oferujący Beskidzki DM. Średnia wycen biura dla akcji TelForceOne wynosi 23,8 zł za walor.
Rynek pierwotny
Indeks PB IPO nieznacznie spadł po debiucie es-system
Indeks PB IPO, mierzący średnią stopę zwrotu z dziesięciu ostatnich debiutów, od kilku miesięcy systematycznie spada. Nasz wskaźnik, w którym nie uwzględniamy ofert o wartości poniżej 10 mln zł, jest trzykrotnie niższy niż w rekordowym grudniu. Średnia 16,3 proc. wygląda nieźle, ale drobni inwestorzy muszą ponieść koszty drogiego kredytu. Jest on konieczny, bo redukcje w zapisach w transzy inwestorów indywidualnych nie schodzą praktycznie poniżej 90 proc. ES-System, piątkowy debiutant, był dwunastym z kolei, w którym cięcie przekroczyło ten poziom. Akcje dostawcy systemów oświetleniowych przyniosły jednak godziwy zarobek. Szczególnie tym, którzy przetrzymali papiery do poniedziałku. Wczoraj kurs ES-System był nawet o połowę wyższy niż w ofercie. O dobrej koniunkturze na rynku pierwotnym świadczy także to, że od grudnia cena emisyjna ustalana jest na maksymalnym poziomie.