We wszystkich scenariuszach założono średnią cenę kupna walorów Aliora na poziomie 70 zł na akcję, który odpowiada średniej cenie nabycia przez PZU i jest zbliżony do kursu rynkowego z ostatnich dni.
Scenariusz 1: Pekao kupuje 33 proc. Aliora od PZU po 70 zł za akcję
Ten scenariusz Michał Konarski uznaje za mało prawdopodobny, ponieważ nie daje to możliwości Pekao do połączenia banków, a ponadto KNF raczej nie wyda zgody na taką transakcję ze względu na to, że w radzie Aliora będą się znajdować przedstawiciele Pekao.
Gdyby jednak do tego doszło, transakcja byłaby neutralna dla Aliora i PZU, poprawiłaby natomiast ROE Pekao o 2 pkt. proc., ale zmniejszyłaby dywidendę o połowę.
Scenariusz 2: Pekao kupuje 66 proc. Aliora od PZU i z rynku
Zdaniem analityka, wezwanie mogłoby zostać przeprowadzone z ceną 70-78,5 zł. Taki scenariusz analityk uznaje za bazowy.
- Uważamy, ze wyższa granica jest możliwa, aby zachęcić akcjonariuszy Alior Banku do sprzedaży akcji - napisał Michał Konarski, który dodaje, że taka transakcja pozbawiłaby Pekao zdolności dywidendowych, osłabiłaby kapitały PZU i zmniejszyła tempo rozwoju Alior Banku. Nie byłoby też efektów synergii kosztowych (bo oba banki już są efektywne).
Scenariusz 3: Pekao kupuje 100 proc. Aliora we wezwaniu po 70 zł za akcję
Analityk uważa taki scenariusz za mało prawdopodobny, ponieważ wymagałaby od Pekao podniesienia kapitału o co najmniej 2,3 mld zł.
