Mimo pozytywnych danych o cenach żywności, rynek papierów dłużnych wydaje sie nie wierzyć w możliwość obniżki stop procentowych na następnym posiedzeniu RPP. Ryzyko wzrostu inflacji oraz sytuacja budżetu, to główne przeszkody, które uniemożliwiają poluzowanie polityki pieniężnej. Naszym zdaniem inflacja w maju wyniesie 6,6% rok do roku. Jeśli chodzi o deficyt budżetowy, to poziom bliski 100% rocznego planu, wydaje sie bardzo prawdopodobny. Problem inflacji nie jest groźny (w swoim ostatnim komunikacie RPP podkreśliła, ze wzrost inflacji w kwietniu nie jest zmiana spadkowego trendu inflacji), jednak luźna polityka fiskalna utrudnia prowadzenie polityki monetarnej. Pomimo tego myślimy, ze obniżenie stop procentowych jest prawdopodobne w najbliższym czasie. Spodziewamy się sie obniżki stop o 100-150 pkt bazowych już w czerwcu, jeśli rząd zaakceptuje plan ciec wydatków budżetowych.
Jutro, Ministerstwo Finansów zaoferuje na aukcji pierwotnej obligacje skarbowe na sumę 2,3 mld złotych (1,5 mld złotych 5-letnich obligacji i 0,8 mld złotych 2-letnich obligacji). Myślimy, ze zainteresowanie inwestorów zagranicznych aukcja pierwotna będzie niewielkie, z powodu mocnego złotego, natomiast popyt inwestorów krajowych może być trochę lepszy. Pamiętajmy, ze na rynku pojawi się sie około 5,5 mld złotych, z wykupu zapadających obligacji i odsetek.
Katarzyna Zajdel-Kurowska, Marcin Bilbin
Bank Handlowy w Warszawie