Cena docelowa została ustalona na poziomie 90,9 zł.
"Wyniki 4Q09 zaskoczyły negatywnie ze względu na wysoką skalę odpisów na ryzyko kredytowe. Uważamy, że odpisy spadną istotnie w 2010 roku (327 mln PLN vs. 546 mln PLN w 2009). Jednak czynnikiem determinującym obecnie wycenę banku jest kwestia realizacji bardzo ambitnej strategii. Zakłada ona ROE na poziomie ponad 20% w 2012 roku.
Bank nigdy dotąd nie zrealizował takiego poziomu rentowności. Jednocześnie w wycenie nie jest uwzględniony fakt, że bank może przy tym wypłacać wysokie dywidendy (oczekujemy rekomendacji zarządu w sprawie podziału zysku za 2009 rok w kwietniu). Nie ograniczy to potencjału banku w zakresie zakładanego przez nas tempa wzrostu sumy bilansowej (a pośrednio również RWA). W przypadku słabszego od oczekiwanego przez bank tempa wzrostu, naszym zdaniem nie można wykluczyć w przyszłości dywidendy przekraczającej poziomy rocznych zysków. Nie uwzględniamy jednak takiego scenariusza w wycenie. Wyznaczamy cenę docelową na poziomie 90,9 PLN/akcję (poprzednio 90,3 PLN/akcję) i podtrzymujemy rekomendację kupuj. Pozytywny wpływ na cenę docelową ma spadek kosztu kapitałów własnych (z 6,12% do 5,62%). Negatywny wpływ miało ostrożniejsze podejście do oceny długoterminowych zysków " - napisano w rekomendacji.
Pełen raport w załączniku