Cenę docelową Spółki obniżyliśmy do poziomu 42,3 zł, tj. o ok. 39% w stosunku do poprzedniej rekomendacji. Zmiana wyceny spowodowana jest przyjęciem bardziej konserwatywnych parametrów determinujących tempo rozwoju PTC w przyszłości oraz zastosowaniem do wyceny aktywów Elektrimu 30-proc. dyskonta, wynikającego ze specyficznego ryzyka działalności Spółki. Ze względu na istniejący konflikt wśród akcjonariuszy, uważamy, że istnieje poważne ryzyko, iż NWZA Spółki, zwołane na dzień 20 kwietnia, może zostać przerwane bez powzięcia uchwał istotnych dla Spółki. W takim wypadku oraz w przypadku przejęcia kontroli nad Elektrimem przez Vivendi może nie dojść do realizacji listu intencyjnego z Deutsche Telekom, co może zagrozić płynności finansowej Spółki. Cenę sprzedaży posiadanego pakietu akcji Elektrimu Kabli uważamy za zdecydowanie zaniżoną, a realizację samej transakcji za wątpliwą, ze względu na spodziewany opór ze strony UOKiK. Pomimo to podtrzymujemy rekomendację KUPUJ, choć inwestycje w akcji Spółki uznajemy za bardzo ryzykowne. ANALIZA SWOT Silne strony · koncentracja działalności na telekomunikacji i internecie · silna pozycja Grupy na rynku kabli i telefonii komórkowej · koncesja na UMTS · świadczenie zintegrowanych usług telekomunikacyjnych na terenie Warszawy Słabe strony · konieczność restrukturyzacji posiadanych aktywów finansowych · wysokie zadłużenie · toczący się arbitraż z PenneCom Szanse · dynamiczny rozwój telefonii komórkowej · szybka prywatyzacja branży energetycznej · liberalizacja na rynku telekomunikacyjnym · rozwój internetu w Polsce Zagrożenia · dominująca pozycja TP SA na rynku telekomunikacyjnym · narastająca konkurencja w strategicznych branżach · zmienność regulacji prawnych Henryk Ciszewski, Tomasz Binkiewicz Departament Doradztwa i Analiz Rynkowych Pełny tekst analizy znajduje się na stronie www.bossa.pl