Dom Maklerski WBK w raporcie z 15 maja 2001 r. wystawił rekomendację akumuluj dla akcji Budimexu, wyceniając ich wartość na 21,40 zł za sztukę. Kurs akcji w dniu rekomendacji wynosił 18,20 zł.
Analitycy zwracają uwagę na dwie informacje pochodzące ze spółki. Pierwsza dotyczy kolejnego dużego kontraktu podpisanego przez spółkę grupy Budimexu. Kontrakt Dromexu na budowę obwodnicy Białobrzegów którą w ciągu trzech najbliższych lat opiewa na prawie 111 mln zł. Ofensywa grupy Budimexu wyraźnie nasiliła się w ostatnich dniach. W ciągu zaledwie tygodnia spółki tej grupy podpisały cztery istotne kontrakty o łącznej wartości 290 mln zł.
Drugą informacją, na którą zwraca uwagę Arkadiusz Skowroń jest 5 proc. spadek sprzedaży przedstawiony w sprawozdaniu skonsolidowanym, którego skala jest znacznie wyższa, gdyż grupa uległa w ubiegłym roku istotnemu poszerzeniu, a obroty Dromexu nie były widoczne w wynikach skonsolidowanych I kw.
Analityk DM WBK uważa jednak, że tegoroczna sprzedaż nie powinna stanowić problemu ze względu na aktualny poziom akwizycji kontraktów w grupie. Obawia się natomiast, że ceną za utrzymanie wzrostu udziału w rynku będzie spadek rentowności już na poziomie marży brutto na sprzedaży. Ta ostatnia uległa obniżeniu w porównaniu do wszystkich ubiegłorocznych kwartałów niemal o połowę. Obecny poziom GPM jest nie do przyjęcia w dłuższym terminie ze względu na ciągle wysoki poziom kosztów sprzedaży i administracyjnych, które mimo spadku w ujęciu nominalnym, w porównaniu do ostatnich miesięcy zeszłego roku wzrosły jako procent sprzedaży (9 proc. w I kw. br. vs 6-7 proc. w II półroczu ub. r. ).
Największe obciążenie wyników grupy w I kw. stanowił Dromex. Spółka, przy sprzedaży na poziomie 67 mln zł (wzrost o 67 proc. w porównaniu do analogicznego okresu ub. r.), miała 16,5 mln zł straty operacyjnej (wzrost straty z 14,8 mln zł w I kw. ub. r.). Dromex jest jednak spółką o wysokiej cykliczności czego dowodem jest wynik za cały ubiegły rok kiedy to spółka, po bardzo słabym I kw. wypracowała ostatecznie 15,6 mln zł zysku netto przy 665 mln zł sprzedaży.
Na poziom straty operacyjnej grupy Budimexu wpłynęła także wypłata odszkodowań z tytułu rezygnacji z prawa do nabycia akcji spółki w ramach tzw. opcji menedżerskich w wysokości 6,7 mln zł. Sytuacja, choć w mniejszym zakresie, powtórzy się w roku przyszłym.
Skonsolidowane wyniki kwartału nie wpływają na wycenę Budimexu sporządzoną przez DM WBK. Procesy restrukturyzacyjne przeprowadzane są w bardzo trudnym dla branży okresie jednak ich skuteczne zakończenie powinno skutkować zwiększeniem kontroli kosztów, poprawą efektywności działania oraz zwiększeniem udziału w rynku. W konsekwencji analitycy podtrzymują długoterminową rekomendację akumuluj. Zwracają jednak uwagę, że przed spółką stoi jeszcze konieczność „wyczyszczenia” bilansu z nieściągalnych należności.
PK