Inwestycyjny Dom Maklerski Kredyt Banku ustalił wartość akcji Wydawnictw Szkolnych i Pedagogicznych na 11,60-12,90 zł za sztukę - poinformował IDM Kredyt Banku w raporcie z 18 października.
Skarb Państwa chce sprzedać w trwającej ofercie publicznej 26 mln 562 tys. 500 akcji WSiP, stanowiących 85 proc. kapitału zakładowego tej spółki, po 9 zł za sztukę.
Poniedziałek jest ostatnim dniem, kiedy inwestorzy indywidualni mogą zapisać się na akcje WSiP z pięcioprocentowym dyskontem. Inwestorzy indywidualni będą mogli zapisywać się jeszcze we wtorek, ale akcje nabędą już po 9 zł za sztukę.
Inwestorzy instytucjonalni mogą zapisywać się na akcje WSiP w poniedziałek i we wtorek.
"Atutami spółki są silna marka i pozycja na rynku, dobrze rozwinięta sieć dystrybucji oraz wysokie zasoby gotówkowe" - napisali w raporcie analitycy.
"Rynek, na którym działa spółka, jest bardzo atrakcyjny ze względu na możliwość osiągania wysokich marż (50-60 proc. marży brutto na sprzedaży), szybki przepływ gotówki, wysokie nakłady książek oraz to, że ostateczną decyzję o wyborze podręcznika podejmuje nauczyciel, a nie ostateczny odbiorca. W ciągu najbliższych lat spółka zamierza przeznaczyć na dywidendę 30 proc. zysku netto" - dodali.
Z drugiej strony, podali analitycy IDM Kredyt Banku, spółka stoi w obliczu bardzo silnej konkurencji oraz stopniowego spadku udziału w rynku, a działalność spółki podlega bardzo silnej sezonowości, przez co jej wyniki są nieregularne. Dodali też, że ewentualna przegrana w sporze o korzystanie z nieruchomości w Warszawie uszczupli zasoby gotówki WSiP.
Ogólnie autorzy raportu ocenili, że oferta WSiP jest interesująca, ale nie należy zapominać o elementach ryzyka.
Akcje spółki analitycy IDM Kredyt Banku wycenili, stosując dwukrotną metodę porównawczą. W pierwszym przypadku porównali WSiP do Agory, a w drugim przypadku wycenili polskie wydawnictwo, biorąc pod uwagę wskaźniki rynkowe dla notowanych w USA wydawnictw książkowych.
Autorzy raportu prognozują, że grupa WSiP zwiększy w 2004 roku przychody do 286,4 mln zł z 279,4 mln zł w 2003 roku, ale zmniejszy w tym okresie zysk netto do 21,2 mln zł z 24,2 mln zł. W pierwszym półroczu 2004 grupa WSiP zanotowała wzrost przychodów do 102,6 mln zł z 91,3 mln zł oraz zwiększyła stratę netto do 10,7 mln zł z 7,3 mln zł.
"Przy wzroście przychodów grupy o 34 proc. w roku ubiegłym koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów wzrosły o 85 proc. W pierwszym półroczu koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów wzrosły o 19 proc., również bardziej dynamicznie od przychodów, które wzrosły o 12 proc." - napisano w raporcie.
Analitycy zauważyli ponadto, że niepokoić może także wzrost kosztów ogólnego zarządu i sprzedaży, które w ubiegłym roku
wzrosły o 31 proc., a w pierwszym półroczu 2004 roku - o 18 proc.
"W rezultacie marża na sprzedaży w roku ubiegłym spadła z 18 proc. do 4,8 proc., a w pierwszym półroczu 2004 roku wyniosła minus 22 proc. w porównaniu z minus 16 proc. rok wcześniej" - czytamy w raporcie.
Wcześniej DM Penetrator prowadzący ofertę wycenił akcje spółki na 10,46-12,82 zł za sztukę, a analitycy BDM PKO BP na 12,6-14,2 zł.
apd/ jkr/ pad/