Wzrost kursu o 7,3 proc. to bilans pierwszych dni po ogłoszeniu strategii strategii Grupy Orbis na lata 2005- -09. Zakłada ona średnio 8,5-proc., roczną dynamikę przychodów operacyjnych z działalności hotelowej i wzrost EBITDA o 20 proc. rocznie. W efekcie marża EBITDA wzrośnie o kilkanaście punktów procentowych, do ponad 35 proc. To bardzo optymistyczne założenia, biorąc pod uwagę marże osiągane przez europejskich konkurentów (sporadycznie przekraczające 25 proc.). Wątpliwości analityków budzi przede wszystkim zakładany w strategii wzrost kosztów w latach 2005-09 — przy 30-proc. zwiększeniu liczby pokoi, koszty operacyjne wzrosną zaledwie o 13,5 proc.
Kluczem do wzrostu wartości spółki będą nakłady inwestycyjne, które w ciągu pięciu lat sięgną 725 mln zł (w tym 39,3 mln zł wydatków odtworzeniowych). Modernizacja ma być finansowana ze środków własnych, a nowe budowle mniej więcej po połowie ze środków własnych i kredytów. Jeśli weźmiemy pod uwagę, że w Polsce, zwłaszcza w byłych miastach wojewódzkich, brakuje tanich hoteli jednogwiazdkowych, krokiem w dobrym kierunku jest zamiar stworzenia nowej sieci ekonomicznej Etap Hotel, składającej się z 23 obiektów. Będzie to kosztowało 224,8 mln zł. Za dobę trzeba będzie zapłacić dwukrotnie mniej niż w standardowym hotelu. W pierwszym roku działalności ma to przynieść frekwencję na poziomie 55-69 proc. Kosztem 160 mln zł rozwijana będzie także sieć Ibis (prognozowana frekwencja na podobnym poziomie jak w Etap Hotel). Oprócz budowy nowych obiektów, zmieniana będzie marka istniejących (całkowicie zniknie nazwa Orbis Hotels).
Gorzej przedstawia się sytuacja hoteli wyższej kategorii. Frekwencja na poziomie 45 proc. w 2004 r., w połączeniu z silnym złotym (klienci zagraniczni płacą głównie w euro) i wojną cenową, która doprowadziła do tego, że ceny promocyjne są często o połowę niższe niż cennikowe, powodują, iż w tym segmencie trudno w perspektywie roku-dwóch liczyć na krociowe zyski. Nawet, jeśli — jak szacuje Instytut Turystyki — liczba gości zagranicznych, korzystających z hoteli, będzie rosła w tempie 4 proc. rocznie. W kolejnych latach sytuacja rynkowa powinna się wyklarować, a w centrach dużych miast powinni pozostać tylko najwięksi gracze. Orbis jest jednym z nich.
Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, inwestycję w walory jedynej notowanej na GPW spółki z branży hotelarskiej, trzeba traktować jako dlugoterminową. Od września 2003 r. kurs spółki jest relatywnie słabszy od indeksu WIG20 i przebywa w trendzie spadkowym, a od szczytu 30 zł dzieli go już ponad 20 proc. Dopiero zdecydowane wybicie ponad poziom 24,50 zł oznaczałoby zakończenie tendencji spadkowej. Najbliższym wsparciem jest 20,60 zł. Zachętą do kupna akcji spółki powinna być stabilna polityka dywidendowa, ktora zakłada wypłatę rokrocznie 30-50 proc. zysku. Z wyniku wypracoweanego w 2004 r. akcjonariusze mogą oczekiwać około 0,35 zł na akcję. Rok temu było to 0,34 zł.