Podwyższona rekomendacja dla KGHM

- Od naszego ostatniego zalecenia REDUKUJ kurs akcji KGHM stracił ponad 30%. Na przecenę miedziowego kombinatu wpłynęły słabe dane makro z głównych gospodarek świata, kryzys zadłużenia oraz brak QE3, który pozwoliłby utrzymać ceny surowców na wysokim poziomie pomimo słabości realnej gospodarki. W 1Q’11 oraz w 2Q’11 KGHM pokazał rekordowe wyniki (EBITDA 1H’11=5,6 mld PLN, +86% r/r, zysk netto 1H’11=4,3 mld PLN, +95% r/r). Spodziewamy się, że wraz z zaksięgowaniem zysku ze sprzedaży pakietu akcji Polkomtela, spółka powinna wypracować w 2H’11 7,2 mld PLN EBITDA oraz 5,5 mld PLN zysku netto. Tak silne 2H’11 pozwoli KGHM na zamknięcie całego 2011 roku na najwyższych w historii poziomach poszczególnych pozycji rachunku zysków i strat. Szacujemy EBITDA oraz zysk netto spółki zbliżone do odpowiednio 9,85 mld PLN (EPS’11=49,3 PLN) oraz 12,8 mld PLN, co sprawia, że przy obecnej kapitalizacji KGHM jest handlowany przy bardzo atrakcyjnych EV/EBITDA’11=1,1x i EV/EBITDA’12=2,3x. Przy zakładanym przez nas poziomie wypłaty dywidendy z zysku’11 równym 60%, akcjonariusze spółki powinni otrzymać dywidendę w kwocie 29,6 PLN/akcję. Biorąc powyższe przesłanki pod uwagę oraz obecną kapitalizację spółki decydujemy się zmienić nasze poprzednie zalecenie REDUKUJ na AKUMULUJ wyznaczając jednocześnie nową cenę docelową na poziomie 136,9 PLN/akcję - głosi raport.