Choć czarne łabędzie — termin spopularyzowany przez Nassima Taleba, określający niespodziewane wydarzenia, zmieniające reguły gry na rynkach, są z definicji mało prawdopodobne, to jednak bank Societe Generale nie rezygnuje z ich typowania.
W scenariuszu bazowym na najbliższe kwartały instytucja oczekuje ożywienia gospodarczego na świecie, wspieranego przez niższe ceny ropy, ostatnie działania stymulacyjne banków centralnych oraz pozytywny wpływ, jaki na szereg gospodarek wywiera osłabienie ich walut.
Strefa euro zacznie dostrzegać pozytywne skutki reform strukturalnych, a negatywne konsekwencje oszczędności budżetowych zaczną ustępować, przewiduje instytucja. Mimo to ekonomiści francuskiego banku przyznają, że jest wiele niewiadomych, ponieważ ożywienie następuje po jednym z największych kryzysów ostatniego stulecia oraz — co rzadkie — towarzyszą mu ujemne rentowności na rynkach długu.
W marcowej strategii Societe Generale podaje sześć pozytywnych i dwa negatywne scenariusze, które mogą zaskoczyć inwestorów. Oto wydarzenia, które mogą wpłynąć na rynki.
1 Kryzys na Ukrainie rozszerza się w większą destabilizację
Prawdopodobieństwo tego, że konflikt w Donbasie rozleje się na większy obszar, jest nie większe niż 5 proc., ocenia Societe Generale.
2 Kryzys systemowy na rynkach wschodzących
Konkurencyjne dewaluacje, choć pomagają przeprowadzającym je krajom w pobudzeniu gospodarek, to jednak podnoszą poprzeczkę ich partnerom handlowym. Ryzyko, że wojna walutowa doprowadzi do kryzysu w krajach rozwijających się, to według Societe Generale około 10 proc.
3 Niższe od oczekiwań wyceny aktywów
Obniżenie wycen aktywów, czego ryzyko oszacowano na 15 proc., oznaczałoby korektę na rynkach akcji i obligacji. Negatywny efekt majątkowy zachwiałby zaufaniem konsumentów, a wyższy koszt pozyskiwania kapitału zniechęciłby przedsiębiorstwa do inwestowania.
4 Gwałtowna korekta kształtu krzywych rentowności
Niekonwencjonalne łagodzenie polityki pieniężnej w głównych gospodarkach sprawiło, że premie, jakich żądają inwestorzy z rynków długu za większe ryzyko i dłuższy czas powierzenia środków, zmalały. Ryzyko, że ta tendencja nagle się załamie, to około 20 proc. W takim wypadku koszt pozyskiwania finansowania długoterminowego wzrósłby znacząco, co mogłoby doprowadzić do powrotu kryzysu.
5 Referendum nad „brexitem”
Prawdopodobieństwo, że po wyborach parlamentarnych nowy rząd brytyjski ogłosi referendum w sprawie wyjścia kraju z Unii Europejskiej, to aż 25 proc. Ryzyko „brexitu”, który oznaczałby poważne zawirowania w świecie finansów, to 10 proc., ocenia bank.
6. Twarde lądowanie Chin
Gdyby błędy przy wprowadzaniu reform w Państwie Środka doprowadziły do spadku dynamiki PKB poniżej 5 proc., mogłoby to zdestabilizować krajowy rynek pracy i zagrozić stabilności systemu finansowego.
7. Wyższe od oczekiwań wyceny aktywów
Przyspieszenie hossy na rynkach akcji to pozytywny scenariusz, któremu należy przypisać 15-procentowe prawdopodobieństwo. Wzrost wartości majątku zachęciłby konsumentów do wydawania pieniędzy, a możliwość taniego pozyskiwania kapitału skłoniłaby przedsiębiorców do przyspieszenia inwestycji.
8. Przyspieszenie reform w strefie euro
Najbardziej pozytywnym zaskoczeniem dla rynków byłoby przyspieszenie reform strukturalnych w strefie euro przy powrocie prowzrostowej, skoordynowanej między poszczególnymi krajami polityki fiskalnej. Prawdopodobieństwo takiego scenariusza nie jest jednak duże i nie przekracza 10 proc., ocenia Societe Generale.