Akcje Atremu są w tym roku słabe na tle WIG - kurs jest o 3 proc. niżej niż na początku roku, mimo że rynek wzrósł o 33 proc. Wyniki spółki za II kwartał rozczarowały inwestorów, a przyczyną były słabsze marże - w całym I półroczu marża EBITDA obniżyła się z 13,1 do 10 proc.
Według zarządu słabsza rentowność nie wynikała z pogorszenia ekonomiki portfela zamówień, a z mniejszej liczby końcowych rozliczeń kontraktów oraz ok. 2,4 mln zł kosztów ekspansji i rozwoju biometanu.
"Lepsza absorpcja kosztów i rozliczenia dużych projektów powinny wspierać marże w II półroczu, choć zarząd nie zadeklarował powrotu do poziomów z 2025 r." - napisali w raporcie z 9 września Maciej Wewiórski i Michał Zamel, analitycy DM BOŚ.
Liczą oni na podpisanie przez spółkę umowy na rozbudowę stacji Mikułowa o wartości 128 mln zł, co podniosłoby wartość portfela zamówień do około 462 mln zł i oznaczało wejście spółki w segment najwyższych napięć.
"Naszą rekomendację kupuj powinien wspierać długoterminowy wzrost inwestycji w sieci elektroenergetyczne, mocne ofertowanie i rozwój kompetencji Atremu. Obniżenie rekomendacji relatywnej do neutralnie wynika ze słabszych marż, niepełnego pokrycia roku 2027 zamówieniami, ujemnych przepływów operacyjnych i ryzyka opóźnień w podpisywaniu nowych umów" - dodają analitycy.
Prognozy przychodów na lata 2026-28 nie zostały przez nich zmienione, ale po słabszej rentowności w II kwartale obniżyli oni o 19 proc. prognozy zysku operacyjnego w latach 2026 i 2027.
| 2026 | 2027 | 2028 | |
| przychody | 327,5 | 360,3 | 421,5 |
| wynik operacyjny | 34,9 | 38,4 | 55,5 |
| wynik netto | 30,2 | 33,4 | 47,3 |