Analitycy BDM PKO w raporcie z 12 lipca 2001 r. wystawili akcjom KGHM rekomendację KUPUJ, wyznaczając cenę docelową na poziomie 22,80 zł. W opinii BDM PKO BP przychody spółki warunkują dwa czynniki: poziom kursu USD/zł i ceny miedzi na LME. Im wyższy poziom obydwu z nich tym wyższy zysk operacyjny KGHM. Istotny jest przy tym poziom średnioroczny. Dzięki wykorzystaniu instrumentów pochodnych, spółka ma bowiem możliwość zabezpieczenia się przed krótkoterminowymi niekorzystnymi zmianami w obydwu parametrach
Zdaniem Sebastiana Słomki z BDM PKO najcenniejszym aktywem KGHM są udziały w Polkomtelu. Wartość 19,61 proc. pakietu akcji Polkomtela oszacowano w raporcie na około 16,40 zł w przeliczeniu na jedną akcję KGHM. Udział Polkomtela w całkowitej wartości akcji wynosi zatem 57 proc. Analitycy uważają, że zamiary zarządu spółki dotyczące zwiększenia udziału w kapitale operatora do 25 proc., są uzasadnione i jeśli zostaną zrealizowane, to przyczynią się do podniesienia wartości akcji KGHM.
Cena rynkowa akcji KGHM (18,40 zł w dniu analizy) jest równa wartości samych aktywów telekomunikacyjnych. Część miedziową spółki PKO wycenia na 10,70 zł na akcję. Oznacza to, że spółka jest notowana z prawie 40 proc. dyskontem w stosunku do zsumowanej wartości jej poszczególnych aktywów, określonej na podstawie metody DCF. Akcje KGHM są zatem w chwili obecnej atrakcyjną lokatą kapitału. Właśnie z tego powodu PKO zdecydowało o rekomendacji KUPUJ.
Cenę docelową dla rekomendacji ustalono na 22,80 zł. Jest ona równa wartości akcji, jaką otrzymano przy założeniu najmniej korzystnego dla spółki scenariusza - sprzedaży posiadanego pakietu akcji Polkomtela. Taki kurs docelowy w pełni uwzględnia ryzyko czynnika politycznego. Dopiero definitywne wyjaśnienie przyszłości inwestycji w Polkomtel (zwłaszcza możliwości jego sprzedaży), pozwoli analitykom na ewentualne podwyższenie kursu docelowego dla akcji KGHM.
W przypadku umocnienia złotego wycena części telekomunikacyjnej KGHM wzrasta w ujęciu dolarowym, z nadwyżką pokrywając utratę wartości na części miedziowej. Z kolei w przypadku osłabienia złotego wzrost wyceny biznesu miedziowego częściowo rekompensuje utratę wartości aktywów telekomunikacyjnych.
Inwestycja w akcje KGHM pozwala zatem znacznie ograniczyć ryzyko walutowe dla inwestorów zagranicznych. Przy obecnym kursie akcji, nieznacznie wyższym od 4 USD, KGHM może więc być atrakcyjną lokatą dla inwestorów zagranicznych.
PK