"Ustalona przez nas cena jednej akcji spółki to 2,8 zł. Wycena bazuje na modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz analizie porównawczej spółki do podmiotów z sektora finansowego" - napisał BDM w "Raporcie analitycznym - IPO".
TF Skok dokonuje autoryzacji i rozliczania transakcji płatniczych, zajmuje się wydawaniem i obsługą kart płatniczych, buduje i zarządza siecią bankomatów oraz terminali POS, a także rozlicza przekazy pieniężne we współpracy z Western Union. Wcześniej w ramach prowadzonej działalności Spółka zajmowała się mieszkaniowymi pożyczkami konsorcjonalnymi dla członków Systemu Skok.
"TF Skok stanowi element systemu Skok, co gwarantuje realizację planów strategicznych. System SKOK to m.in. 67 kas, 1663 placówek, ponad 1,7 mln członków i ponad 6,5 mld zł depozytów. Stanowi on odpowiednik popularnych w krajach anglosaskich credit unions tworzonych w celu wspólnego oszczędzania i udzielania członkom spółdzielni kredytów ze zgromadzonych środków" - czytamy w raporcie.
BDM uważa, że słabe nasycenie polskiego rynku bankomatami pozwala oczekiwać dynamicznego wzrostu przychodów osiąganych w związku z zarządzaniem powstającą siecią bankomatów. Dobre perspektywy ma przed sobą również drugi segment działalności spółki - obsługa przekazów Western Union, którą napędzać powinny transakcje emigrantów zarobkowych.
"Do głównych czynników ryzyka można zaliczyć możliwość spadku liczby i wartości wypłat w bankomatach w związku z wprowadzaniem przez sieci handlowe usługi cashback, możliwość zmian przepisów prawnych regulujących działalność systemu bankowego i usług finansowych oraz nasilającą się presję na zmniejszanie cen usług finansowych" - zauważają analitycy BDM.
Ich zdaniem, istotne zagrożenie stanowi także brak doświadczenia spółki w prowadzeniu działalności w zakresie zarządzania siecią bankomatów i możliwość wystąpienia opóźnień w rozruchu tego segmentu, co może się przełożyć na mniejszą niż zakładana dynamikę przychodów TF Skok.
Przychody spółki wyniosły 4,33 mln zł w 2007 r. wobec 4,93 mln zł rok wcześniej. Strata z działalności operacyjnej sięgnęła 1,39 mln zł wobec 1,79 mln zł zysku rok wcześniej. Strata netto wyniosła 1,54 mln zł wobec 1,11 mln zł zysku netto w 2006 r.
BDM zakłada, że w latach 2008-2017 nastąpi wzrost przychodów z 11,8 mln zł w roku bieżącym do 94,6 mln zł w ostatnim roku prognoz. W 2008 roku strata netto ma wynieść 5,1 mln zł, ale już w 2009 pojawi się zysk na poziomie 2,8 mln zł. Docelowo, w roku 2017 zysk spółki ma wynieść już 21,0 mln zł.
"Zakładamy, że w 2008 roku spółka wygeneruje stratę na poziomie zysku brutto na sprzedaży. Przyczyną będzie strata generowana przez segment COKiT. Koszty, jakie będą ponoszone w związku z funkcjonowaniem sieci bankomatów nie zostaną w pełni pokryte przez przychody w związku z faktem, iż średnia liczba obsługiwanych kart w tym okresie będzie niższa od progu rentowności. Przyjęliśmy, że począwszy od roku 2009 działalność spółki będzie rentowna na wszystkich poziomach" - wyjaśnia BDM
Prognoza finansowa spółki zakłada przychody wysokości 11,67 mln zł w 2008 r., 32,56 mln zł w kolejnym roku. Spółka planuje, że zysk netto wysokości 2,89 mln zł wypracuje w 2009 roku, zaś w tym roku zanotuje stratę wysokości 5,02 mln zł.
TF SKOK prognozuje także, że zysk operacyjny wypracuje w 2009 r. (7,9 mln zł), zaś ten rok zakończy stratą wysokości 2,81 mln zł.
Głównym akcjonariuszem TF SKOK jest Krajowa Spółdzielcza Kasa Oszczędnościowo-Kredytowa, która posiada 42.090.290 akcji, co stanowi 98,35% udziału w kapitale i głosach na ZWZ. (ISB)
lk/tom