Analitycy CDM Pekao SA wydali rekomendację PONIŻEJ RYNKU akcjom Softbanku. Ich zdaniem, skonsolidowane wyniki przedstawione przez spółkę po III kwartale są rozczarowujące.
Analitycy wyrazili rozczarowanie, że choć w oficjalnym komunikacie spółki podano iż słabe wyniki są skutkiem amortyzacji wartości firmy, zysku nadzwyczajnego z tytułu sprzedaży spółki zależnej Polska OnLine Holding spółce Net2Net, straty spółki zależnej FinFin oraz korekty sprzedaży wewnątrz Grupy Softbank, żadna z tych pozycji nie została uzupełniona o wielkości finansowe.
- Poniesioną gigantyczną skonsolidowaną stratę w wysokości 16,7 mln zł trudno tylko i wyłącznie tłumaczyć stratą ponoszoną na działalności internetowej – napisali autorzy rekomendacji z 19 listopada.
Analitycy szacują, że skoro za pierwsze dwa kwartały tego roku odpis wartości firmy z konsolidacji wyniósł 3,4 mln zł, a strata spółki zależnej FinFin - 6,9 mln zł, można założyć, że po pierwszych trzech kwartałach w sumie te dwa odpisy mogły obniżyć wynik Softbanku o ok. 15 mln zł. Uważają także, że dzięki zabiegom księgowym polegającym na wyeliminowaniu z konsolidacji spółki Net2Net, Grupa Softbank sprzedając udziały spółki zależnej Polska OnLine Holding odnotowała zysk nadzwyczajny w II kwartale br. w wysokości 5,7 mln zł.
- Gdyby rzeczywiście uznać, że odpisywanie wartości z konsolidacji jest obojętne dla inwestora (choć tak oczywiście nie jest), to wymienione czynniki mogłyby tłumaczyć różnice pomiędzy wynikiem Spółki a Grupy w wysokości ok. 20 mln zł. Tymczasem różnica ta wynosi ponad 30 mln zł i ukryta jest w korektach rozliczeń wewnątrz Grupy Softbank – głosi raport CDM Pekao.
Zdaniem analityków, sprzedaż pomiędzy podmiotami Grupy nie jest zjawiskiem negatywnym, o ile jej zdecydowana część jest realizowana poza Grupą i nie służy poprawianiu wyników podmiotu dominującego kosztem spółek zależnych lub odwrotnie.
- Analiza wyników III kwartału spółki Softbank i jej Grupy dowodzi jednak, że takie zjawisko zaistniało – uważają autorzy raportu.
Zwrócili oni uwagę, że całkowita sprzedaż Grupy w III kwartale była niższa od sprzedaży spółki o kwotę 5,4 mln zł, głównie za sprawą spadku sprzedaży produktów o 7,3 mln zł.
Równocześnie w III kwartale br. Softbank osiągnął rekordową rentowność na sprzedaży produktów w wysokości 75 proc., podczas gdy Grupa wykazała o ponad 11 mln zł większe koszty wartości sprzedanych towarów i materiałów.
- W rezultacie wynik brutto na sprzedaży Grupy wyniósł niespełna 11 mln zł wobec ponad 27 mln zł w samej Spółce – napisano w raporcie.
Zdaniem analityków, niepokoi 7 proc. spadek marży na sprzedaży towarów i materiałów Softbanku w ujęciu rocznym, a w ciągu ostatnich trzech kwartałów sięgający 9,3 proc.
- Równie dyskusyjna może być interpretacja osiąganej marży operacyjnej Softbanku i nie możemy się zgodzić ze stwierdzeniem Zarządu, zamieszczonym w komentarzu do wyników, że dzięki restrykcyjnej polityce obniżania kosztów działalności Spółka wypracowała w III kw. br. lepszą marżę operacyjną niż w kwartałach ubiegłych – twierdzą analitycy CDM Pekao.
Zwracają jednocześnie uwagę na ponad 57 proc. wzrost kosztów sprzedaży w ciągu pierwszych trzech kwartałów w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego, przy jednoczesnym, zaledwie 3,9 proc. wzroście sprzedaży.
MD