W grze o dolnośląskiego operatora zostały trzy telekomy i fundusz
Badanie spółki mogą rozpocząć Netia, Hawe, MNI oraz Bridgepoint.
Ani Polkomtel, ani UPC nie zamierzają przejmować operatora telekomunikacyjnego należącego do KGHM. Dialogiem zainteresowane są natomiast trzy giełdowe spółki oraz fundusz private equity. Według informacji "PB", oferty złożyły telekomy: Netia, Hawe i MNI, a także fundusz Bridgepoint. Zostały zaproszone przez sprzedającego do badania spółki. Już 6 maja mogą rozpocząć badanie vendor due diligence. W następnym etapie będą miały dostęp do tzw. data room, czyli będą mogły prosić o wszystkie potrzebne informacje. Proces, w którym doradzają dwie firmy — KPMG oraz Rotschild — powinien zakończyć się najpóźniej w ciągu pięciu tygodni. Według źródeł zbliżonych do transakcji, złożono oferty, od 0,8 do 1 mld zł.
Hawe chce kabli
Wcześniej rynek był przekonany, że wśród składających ofertę będzie Polkomtel. Fakt, że tego nie zrobił, nie jest jednak całkowitym zaskoczeniem.
— Niedawno akcjonariusze operatora sieci Plus nie wyrazili zgody na przejęcie Exatela. Ma to związek z procesem sprzedaży Polkomtela. Być może zapadły ustalenia, zgodnie z którymi operator może zająć się kwestiami przejęć dopiero po tym, gdy sam zmieni właściciela. Wtedy nowy akcjonariusz o tym zadecyduje — ocenia Jakub Viscardi, analityk DM IDMSA.
Obecność Netii jest oczywista. Prezes Mirosław Godlewski od lat powtarzał, że jest zainteresowany zakupem Exatela lub Dialogu. W procesie sprzedaży Exatela (który ostatecznie został unieważniony) operator nie przeszedł do ostatniego etapu negocjacji, chociaż prezes podkreślał, że jeśli firma jeszcze raz zostanie wystawiona na sprzedaż, Netia podejmie rozmowy. Rynek spodziewał się więc, że skoro nie kupiła Exatela, to z pewnością złoży ofertę na Dialog.
Nowością jest natomiast oferta Hawe. Z informacji PB wynika, że ten "operator dla operatorów" chciałby kupić Dialog, a później go podzielić. Hawe nie prowadzi działalności detalicznej. Najbardziej atrakcyjnym aktywem Dialogu jest jego infrastruktura. Po przejęciu Hawe może ją wydzielić, a działalność detaliczną sprzedać Netii. Teoretycznie możliwa jest także inna układanka — połączenie wszystkich trzech operatorów i stworzenie silnego konkurenta dla Telekomunikacji Polskiej. W ten ostatni scenariusz nie wierzy Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK. Ale pierwszy nie wydaje mu się niemożliwy.
— Dla Hawe taka transakcja, czyli przejęcie Dialogu dla jego infrastruktury, miałaby sens. Hawe mogłoby próbować sprzedać Netii klientów Dialogu. Jednak Netia znacznie bardziej jest zainteresowana całym Dialogiem, ponieważ również jej zależy na infrastrukturze. Nie ukrywa, że chce, by jak najwięcej jej klientów korzystało z usług na jej własnej sieci, bo dzięki temu ma wyższe marże —mówi analityk.
Dopuszcza też inne rozwiązanie.
— Natomiast gdyby Hawe faktycznie wygrało walkę o Dialog, wtedy Netia mogłaby rzeczywiście zainteresować się odkupieniem jego klientów. W strategii jej zarząd deklaruje osiągnięcie miliona klientów i takie przejęcie pomogłoby to osiągnąć, nawet kosztem marż — uważa analityk.
Ambitne MNI
Po Dialog startuje także MNI, chociaż oficjalnie tego nie potwierdza.
— Mogę tylko powiedzieć, że jesteśmy zainteresowani dalszą konsolidacją rynku telekomunikacyjnego w Polsce — mówi Marek Południkiewicz, członek zarządu giełdowej grupy.
MNI, chociaż niewielkie (288 mln zł przychodów w 2010 r.), ma ogromne ambicje. Kilka lat temu próbowało już przejąć Netię. Zaangażowało się także w giełdowego Hyperiona, chociaż sprzeciwiali się temu akcjonariusze. Odkupiło też od funduszu Penta operatora kablowego Stream Communication.
Dialog jest ciekawą spółką także dla funduszu inwestycyjnego. Firma ma duże możliwości wzrostu, nawet przy jednoczesnym "odchudzeniu" kosztów, co poprawiłoby jej wyniki (EBITDA na zatrudnionego w Dialogu wynosi zaledwie 141 tys. zł, podczas gdy w Netii — 420 tys. zł). Bridgepoint (nie udało nam się uzyskać jego komentarza) podaje, że specjalizuje się w przedsiębiorstwach średniej wielkości. Jednorazowo na akwizycje wydaje zwykle od 200 mln zł do 1 mld zł.
O co toczy się walka
Dialog to jeden z największych operatorów alterna-tywnych w Polsce. W 2010 r. jego przychody wyniosły 528,8 mln zł. Wzrost rok do roku nie był wielki, bo tylko o 7,9 mln zł. Zysk EBITDA wyniósł 137,2 mln zł, a zysk netto — 80,15 mln zł. Na koniec 2010 r. grupa miała 723,9 tys. klientów telefonii stacjonarnej. Z internetu korzystało 156,1 tys. osób. Szybko rosła liczba sprzedawanych usług telewizji cyfrowej. W 2010 r. spółka sporo zainwestowała w rozbudowę i modernizację własnej sieci, co pozwoliło jej na wprowadzenie nowych usług. Weszła też do kolejnych miast, gdzie buduje infrastrukturę głównie dla klientów biznesowych (w tym na warszawskim Mokotowie i w Poznaniu).
KANDYDACI DO RĘKI
Netia
Spółka od dawna nie kryje zainteresowania przejęciem Dialogu. Prezes Mirosław Godlewski deklarował, że na przejęcia ma 1 mld zł. Dialog skokowo zwiększyłby zasięg Netii i liczbę klientów. Wrocławski operator dysponuje też własną infrastrukturą, co pozwoliłoby Netii w większym stopniu uniezależnić się od Telekomunikacji Polskiej, z której usług obecnie jest zmuszona korzystać. Netia stałaby się wówczas dla TP zdecydowanie silniejszą konkurencją niż obecnie.
Hawe
To przede wszystkim spółka infrastrukturalna. Buduje światłowodowy ring dookoła Polski i sprzedaje usługi innym operatorom. Wśród jego klientów są PTC, Netia, Multimedia Polska. Dzierżawią od Hawe światłowody lub miejsce w "rurociągach", w których mogą położyć własne kable. Ten biznes rozwija się bardzo szybko, wraz z rosnącym zapotrzebowaniem operatorów na transmisję danych. Hawe światłowodem łączy miasta, Dialog ma sieć w miastach. Połączenie przyniosłoby więc liczne synergie.
MNI
Giełdowa firma ma w grupie telewizję, kablówkę, operatora telekomunikacyjnego, świadczy też usługi komórkowe jako wirtualny operator. Przejęcie Dialogu wprowadziłoby firmę na zupełnie inny poziom. Ale uwaga,
przychody MNI są prawie o połowę niższe niż Dialogu. Ponaddwukrotnie mniejsza jest też liczba klientów. Na koniec 2010 r. spółki telekomunikacyjne MNI miały 260 tys. klientów.
Bridgepoint
Obserwatorzy rynku spodziewają się, że jeśli inwestor finansowy kupi Dialog, to po to, by w przyszłości połączyć go z Netią.
— To pozwoli mu stworzyć efekt skali, który umożliwi zbudowanie wartości spółki — mówił na naszych łamach Jerzy Kalinowski z KPMG.
Czy takie plany ma Bridgepoint? Na razie nie wiadomo. Fundusz ma w Polsce na koncie tylko jedną, ale dużą inwestycję — CTL Logistic. W światowym portfolio Bridgepoint ma cztery inwestycje z sektora media i technologia.