Podkreślamy jednorazowość tego efektu i brak związku dynamiki inwestycji w pierwszych miesiącach br. z czynnikami fundamentalnymi (mimo to w Q2 możemy mieć do czynienia z utrzymaniem się spadku inwestycji ze względu na powódź). Zdecydowanie korzystniej, mimo trudnej sytuacji pogodowej, kształtował się wzrost konsumpcji prywatnej, który przyspieszył do 2,2% r/r z 1,7% kwartał wcześniej. Spodziewamy się, że to właśnie ten czynnik stanie się główną stymulantą wzrostu PKB w następnych kwartałach. W Q1 odnotowano również, pierwszy raz od dwóch lat, wzrost stanu zapasów, który w otoczeniu spadających inwestycji stabilizował dynamikę wzrostu gospodarczego, wnosząc wkład we wzrost PKB na poziomie 2,1 pkt. proc. Wzrost stanu zapasów odczytujemy jako pozytywny sygnał, potwierdzający, że polska gospodarka wyszła już z okresu wczesnego ożywienia, w którym znajdowała się w II poł. 2009 r.
Warto zwrócić również uwagę, że w Q1 zawężyła się różnica w dynamikach eksportu i importu, w rezultacie wkład eksportu netto do wzrostu PKB spadł do 0,7 pkt. proc. wobec 2,4-3,4 pkt. proc. odnotowywanych w 2009 r. Składają się na to dwa efekty: 1) importochłonność polskiego eksportu, 2) umocnienie złotego. Przewidujemy, że w II poł. roku eksport netto może wnosić już ujemny wkład do wzrostu PKB (deficyt handlowy ponownie zacznie się rozszerzać).
Dzisiejsze dane nie spotkały się z reakcją rynków finansowych. W kontekście znacznej niepewności w otoczeniu zewnętrznym traktujemy je jednak jako bardzo pozytywny sygnał i nie wykluczamy odroczonego wpływu tych danych na kurs PLN względem głównych walut. Podtrzymujemy naszą prognozę dalszego wzrostu aktywności polskiej gospodarki – wstępnie szacujemy, że dynamika PKB w Q2 ’10 wzrośnie do 3,3% r/r, a w całym 2010 r. sięgnie 3,5%.