"Nieco słabsze niż oczekiwaliśmy wyniki za 3Q mają już znaczenie historyczne, po tym jak decyzja FED o QE2 wywołała dynamiczny wzrost cen surowców i spółek z sektora wydobywczego. W kontekście KGHM nie można zapomnieć, że FED osłabiając USD uderza w największego konsumenta miedzi (40% światowego popytu) - Chiny. Rosnąca presja inflacyjna (również ze strony drożejących surowców) zapewne skłoni władze chińskie do dalszego zacieśniania polityki monetarnej i chłodzenia gospodarki. Naszym zdaniem Chiny nie zawahają się użyć jeszcze innego narzędzia. W połowie października SRB zaczęło sprzedawać zapasy wybranych metali (aluminium, nikiel). SRB posiada ok. 700 tys. ton miedzi, tj. o 150 tys. ton więcej niż zapasy monitorowane przez giełdy. Pomimo, że średnia cena miedzi na LME w 4Q jest o 15% wyższa niż w 3Q, to po uwzględnieniu kursów walutowych cena denominowana w PLN to zaledwie 5% więcej (srebro +17% q/q). Zarząd KGHM nie podwyższa tegorocznej prognozy bo obawia się strat na transakcjach zabezpieczających - z chwilą rozliczenia wartości czasowej opcji otwartych pozycji (przy obecnie wysokich cenach Cu). Po aktualizacji modelu wyznaczamy cenę docelową akcji KGHM na 122 PLN i zalecamy redukowanie pozycji (poprzednio trzymaj)." - napisano w rekomendacji.
Pełen raport w załączniku.