Wartość skonsolidowanych obrotów Mostostalu Warszawa nie uległa istotnej zmianie po wynikach pierwszego półrocza. W kontekście załamania produkcji budowlano-montażowej w kraju można by to uznać za wynik przyzwoity. Należy jednak pamiętać, że począwszy od początku roku do konsolidacji pełnej włączono Remak (47 mln sprzedaży za pierwsze półrocze). Jednostkowe obroty Mostostalu spadły w pierwszympółroczu o 25% (do 119 mln zł).
Wpływ Remaku na obroty grupy Mostostalu będzie istotny także w nadchodzących miesiącach. Spółka może się pochwalić bardzo dobrą kontraktacją (m.in. pięćdziesięciomilionowy kontrakt na wykonanie prac montażowych kotłów w Estonii).
Również inne spółki z grupy notowały w tym roku przyzwoity poziom kontraktacji (wytwórnia melaminy w Puławach, most Św. Rocha w Poznaniu, centrum handlowe w Pabianicach, zakład produkcji biopaliwa we Wrocławiu, wiadukty w Warszawie, obwodnica Wolina, most przez Dziwnę, elewacja warszawskiego Metropolitana, instalacja dla huty w Głogowie). Za wiarygodne należy zatem uznać deklaracje zarządu o delikatnym wzroście sprzedaży na koniec bieżącego roku.
Nasze obawy budzi natomiast zadeklarowany poziom zysków (12-14 mln zł). Mimo, że również jesteśmy optymistami, nasza prognoza jest ostrożniejsza. Zakładamy co prawda poprawę rentowności na działalności podstawowej (ubiegłoroczny wynik to przede wszystkim zasługa zysku zrealizowanego na jednorazowej transakcji sprzedaży biurowca) jednak nie zakładamy żadnych istotniejszych zysków na działalności pozaoperacyjnej (mimo że nie jest wykluczona sprzedaż działki przy Towarowej). Problemem Mostostalu nadal pozostają stosunkowo wysokie koszty zarządu (prawie 10% w pierwszym półroczu).
Uważamy, że rynek niedoszacowuje walory Mostostalu Warszawa i podtrzymujemy zalecenie KUPUJ.
4 września 2002
Arkadiusz Skowroń
DM BZ WBK