- Synthos ponownie była jedną z najjaśniejszych gwiazd GPW w 2011 r. Rynek z uporem spodziewał się spadku marż, tymczasem faktyczny zysk netto Synthosa okazał się o 501 mln zł wyższy od pierwotnych szacunków analityków (o 338 mln zł w 2010 r.). Patrząc na rok 2012, skala ewentualnego pozytywnego zaskoczenia nie będzie raczej tak duża, jednak szybszy wzrost sprzedaży kauczuków nitrylowych (PBR) w połączeniu z przeprowadzoną niedawno optymalizacją podatkową i znacznie słabszym złotym r/r może zapewnić spółce jeszcze lepsze wyniki. Warto też dodać, że wycena Synthosa w oparciu o wskaźniki innych przedsiębiorstw z sektora wynosi 6,86 zł, a sama spółka nie musi zmagać się z wysokimi cenami gazu, które są problemem dla innych lokalnych przedstawicieli branży chemicznej. Dlatego uważamy, że Synthos ma jeszcze potencjał wzrostu podnosząc 12-miesięczną cenę docelową wyznaczoną w oparciu o model DCF tylko do 5,85 zł - napisano w raporcie
Jak podkreślono, sytuacja na globalnym rynku kauczuku unormowała się.
- W długim terminie w dalszym ciągu spodziewany jest duży popyt na opony w Azji. Ze względu na dużą niepewność na rynku i spore obawy o potencjalną powtórkę wydarzeń z lat 2008–09, ostrożniej podchodzimy do prognozowanej marży dla segmentu produkcji kauczuku. Mamy przy tym nadzieję, że spotka nas pozytywna niespodzianka. Jeśli weźmiemy pod uwagę fakt, że niższe ceny zwiększyły już popyt na początku 2012 r. i że po Chińskim Nowym Roku wzrasta aktywność azjatyckich graczy, rok 2012 może zapewnić spółce ponownie rekordowo wysokie zyski - dodano.
Synthos wejdzie wkrótce do WIG20.
- Po bezprecedensowym wzroście kursu od 2009 r. (164% w 2009 r., 165% w 2010 r. i 41% w 2011 r.) kapitalizacja rynkowa Synthosa poszybowała w górę do poziomu dorównującego największym spółkom notowanym na GPW. Synthos będzie miał w warszawskim indeksie blue chipów wagę ok. 1,7%, co może niedługo skłonić giełdę wiedeńską do dodania spółki do swojego flagowego indeksu CECEext, co w rezultacie wzbudzi dodatkowy, pasywny popyt na papiery Synthosa - uważają analitycy DM BZ WBK.
Czy Synthos stanie się spółką dywidendową?
- Spółka poinformowała właśnie, że w 2012 r. zamierza przeznaczyć na wypłatę dywidendy 300 mln zł, co oznaczałoby stopę dywidendy na poziomie 4,4%. Uważamy, że dywidendy tej nie należy traktować jako jednorazowej, ponieważ Synthos generuje olbrzymie ilości gotówki, które pozwolą mu kontynuować stabilną politykę dywidendową. Co więcej, po przeprowadzonej niedawno optymalizacji podatkowej spółka będzie mogła wypłacać dywidendę akcjonariuszom zamiast uiszczania zwykłego podatku dochodowego od osób prawnych na rzecz państwa (ok. 100 mln zł). Rewizja zysków ze względu na zwiększenie wolumenów kauczuku SBR dzięki optymalizacji produkcji. Niewielkie udoskonalenia wprowadzone w procesie produkcyjnym w połączeniu z poprawą logistyki surowców sprawiły, że moc produkcyjna kauczuków SBR wzrosła o 30 tys. ton do 260 tys. ton rocznie, co daje spółce dodatkowo ok. 100 mln zł zysku brutto w ciągu roku. Pod koniec 2011 r. Synthos przeprowadził optymalizację podatkową, która — zgodnie z naszymi szacunkami — obniży efektywną stawkę podatkową do 12,5% w latach 2012–13, 16,0% w 2014 r. i 18,0% w 2015 r. Dlatego podnosimy nasze prognozy na 2012 r. o 1% w przypadku EBITDA i o 10% w przypadku zysku netto - podsumowują analitycy DM BZ WBK.