W raporcie z 8 maja BZ WBK obniżył rekomendację dla akcji KGHM z TRZYMAJ do REDUKUJ
W I kwartale 2002 roku przy podobnych przychodach jak w roku ubiegym KGHM Polska Miedź odnotowała silny spadek zysku brutto na sprzedaży i zysku operacyjnego, związany głównie z niższym niż przed rokiem poziomem cen miedzi. Wydobycie wzrosło o 9,3 proc. w ujęciu ilościowym kosztem wyższych o 5,7 procent (56 mln zł) wydatków operacyjnych.
O tym, że wynik netto by w sumie lepszy niż w ubiegłym roku zadecydowało przeszacowanie do poziomu wartości godziwej instrumentów zabezpieczających - walutowych i towarowych.
Spółka dokonuje oszacowania wartości godziwej otwartych kontraktów zabezpieczających poziom waluty i ceny miedzi na dzień bilansowy. W efekcie, na koniec I kwartału br. wystąpiło dodatnie saldo operacji finansowych (+36 mln zł), wobec ujemnego (-59 mln zł ) na koniec I kwarta u ubiegłego roku.
W sumie oceniamy wyniki KGHM z działalności podstawowej w I kwartale jako dobre. Powtórzenie ich w kolejnych kwartałach na podobnym poziomie stoi jednak pod wieloma znakami zapytania.
Łącznie obniżamy jednak naszą wycenę akcji KGHM z 16 na 11,5 zł, przypisując ujemną 4,5 zł wartość zaangażowaniu spółki w Telefonię Dialog. Podtrzymujemy przy tym wycenę jej działalności podstawowej na 6,3 zł, oraz wycenę udziału w Polkomtelu na 9,7 zł. Zmieniamy rekomendację z TRZYMAJ na REDUKUJ.
Grzegorz Lityński, CFA
DM BZ WBK