Icopal przejmie zduńską Izolację
We wtorek główny udziałowiec Izolacji Zduńska Wola (woj. łódzkie), Narodowy Fundusz Inwestycyjny E. Kwiatkowski, poinformował, że podpisał warunkową umowę sprzedaży posiadanych przez siebie akcji spółki duńskiej firmie Icopal. W jej wyniku Icopal ma przejąć 32,3 proc. akcji Izolacji. Równocześnie zagraniczny inwestor zobowiązał się w ciągu najbliższych dni ogłosić wezwanie do sprzedaży akcji przez pozostałych akcjonariuszy w cenie 300 zł za jedną. W ten sposób Icopal zamierza zdobyć pełną kontrolę nad polską spółką, przekraczając 50-proc. próg udziału w jej kapitale akcyjnym.
UMOWA sprzedaży pomiędzy NFI Kwiatkowski a Icopalem dojdzie do skutku, jeżeli Komisja Papierów Wartościowych i Giełd oraz UOKiK nie zgłoszą zastrzeżeń do tego projektu. Duński Icopal zastrzegł sobie także możliwość odstąpienia od wezwania, jeśli kurs akcji Izolacji na warszawskiej giełdzie bedzie wyższy od zaproponowanej ceny wezwania. W czwartek w trakcie notowań fixingowych kurs akcji Izolacji ustalił się na poziomie 280 zł i o ponad 17 proc. przekraczał wtorkowy kurs.
PODSTAWOWYM przedmiotem działalności Izolacji jest produkcja materiałów hydroizolacyjnych i termoizolacyjnych. Spółka specjalizuje się przede wszystkim w wytwarzaniu tradycyjnych i nowoczesnych pokryć dachowych. W ubiegłym roku Izolacja zakupiła fabrykę w Czechach, w której produkuje się różnego rodzaju papy. Udział spółki w krajowym rynku materiałów izolacyjnych szacowany jest na około 40 proc.
WYNIKI finansowe Izolacji na koniec ubiegłego roku wskazują na niewielki zastój. Choć spółka zanotowała w porównaniu z rokiem 1997 wzrost przychodów ze sprzedaży, które przekroczyły poziom 202 mln zł, spadły jej zyski na wszystkich poziomach. Najbardziej widoczne jest to w przypadku zysku brutto, który obniżył się o około 15,5 proc. Zysk netto na koniec grudnia zamknął się kwotą 14,6 mln zł i o 2 mln zł był niższy niż rok wcześniej. Jego wielkość odpowiadała jednak wcześniejszej prognozie zarządu.
SPADEK zysków spowodowany został głównie wzrostem kosztów, związanych między innymi z rozwojem sieci sprzedaży. W przypadku silnej konkurencji na rynku, trudno jest utrzymać w ryzach koszty. Poziom rentowności jednak w dalszym ciągu pozostaje na zadowalającym poziomie, a spółka generuje przyzwoite zyski — tłumaczy Dariusz Janus, analityk BRE Brokers.
ZDANIEM analityków, cena wezwania jest dla inwestorów atrakcyjna. W porównaniu ze średnią ceny z ostatnich kilku sesji (kurs wahał się w przedziale od 235 do 250 zł) pozwala na około 25-proc. zarobek.
UWAŻAM, że jak większość giełdowych spółek, także Izolacja jest niedowartościowana. Cena zaproponowana przez Icopal odzwierciedla w pewnym sensie realną wartość firmy, a równocześnie ma wkalkulkowane obecne wzrosty kursu — mówi Dariusz Janus. Jego zdaniem, dość prawdopodobne wydaje się wycofanie spółki z obrotu giełdowego. Wskazują na to przykłady innych spółek produkcyjnych, a stosowana przez zagraniczne koncerny strategia dobrze oddaje w tym wypadku polskie realia. Najważniejszą rzeczą jest tanio i szybko przejąć kontrolę nad firmą, wykorzystując do tego celu dekoniunkturę na giełdzie, a potem ukryć ją przed konkurencją.
IZOLACJA Zduńska Wola jest jedną z najlepszych firm z portfela NFI Kwiatkowskiego. Była też pierwszą spółką z Programu Powszechnej Prywatyzacji, jaka trafiła na giełdę. Cena emisyjna akcji serii B została ustalona na poziomie 120 zł. Pierwsze notowanie walorów spółki miało miejsce 17 marca 1997 roku. Kurs debiutu nie przyniósł rozczarowania inwestorom, którzy zdecydowali się na zakup akcji na rynku pierwotnym, dając prawie 38-proc. stopę zwrotu z tej inwestycji.