KGHM Polska Miedź korzysta na złotym
Słabnący złoty, który od uwolnienia straciła na wartości ponad 40 groszy w stosunku do dolara, wydaje się wyraźnie sprzyjać wycenie rynkowej KGHM Polska Miedź. Tylko w ciągu ostatnich tygodni kurs walorów przedsiębiorstwa wzrósł prawie o 20 proc. Mimo to, nie wyczerpuje to jeszcze do końca całego potencjału wzrostowego lubińskiej spółki.
NA TYM tle papiery KGHM wydają się raczej obciążone względnie niewielkim ryzykiem. Spadający kurs złotego daje też perspektywy do podniesienia szacowanej przeze mnie wartości KGHM z 32 zł do prawie 40 zł za jedną akcję. Sprzyja temu przede wszystkim posiadany przez KGHM 19,62-proc. pakiet akcji Polkomtela, operatora sieci GSM Plus. Wartość rynkowa tej spółki szacowana jest na 4,3 mld USD. Na tyle mniej więcej wskazuje porównanie tego operatora z Polską Telefonią Cyfrową. Francuski Vivendi, partnerujący od kilku miesięcy warszawskiemu Elektrimowi w jego przedsięwzięciach telekomunikacyjnych, szacował wartość PTC na 4,3 mld USD. Co prawda, w swoim ostatnim raporcie analitycy Salomon Smith Barney określili wartość operatora sieci Plus GSM nawet na 4,7 mld USD. Dotychczas nie było jednak na polskim rynku transakcji, które mogłyby potwierdzić te szacunki. Bliższe rzeczywistej wartości Polkomtela wydają się jednak szacunki Vivendi. Bazując na wycenie tego ostatniego, przy kursie 4,5 zł za dolara, wartość posiadanych przez KGHM aktywów operatora kształtuje się obecnie na poziomie 3,8 mld zł. W przeliczeniu na jedną akcję miedziowej spółki jest to prawie 19 zł, czyli około 60 proc. ich rynkowej wyceny.
TANIEJĄCY złoty przekłada się też na wzrost wartości działalności operacyjnej KGHM z 14 do 20 zł. Polska Miedź to jedna z niewielu spółek na warszawskiej giełdzie, które są efektywnie zabezpieczone przed ryzykiem kursowym. Wynika to przede wszystkim z faktu, że większość przychodów realizowana jest w walutach zachodnich, przede wszystkim w dolarach. Z kolei koszty w ponad 90-proc. ponoszone są w złotych. Co prawda rosnący dolar ma swój udział we wzroście cen paliw. Jednak koszty transportu w ogólnej strukturze nie przekraczają 7 proc. Z drugiej strony taniejący złoty pozwoli na uzyskanie znacznych oszczędności jeśli chodzi o jednostkowy koszt produkcji miedzi. Co przy obecnych cenach tego metalu pozwoli spółce na przekroczenie założonych na ten rok 512 mln zł zysku netto. Co prawda wzrost cen miedzi w miesiącach letnich ma charakter sezonowy. Tańszy złoty daje jednak szansę na osiągnięcie przez KGHM w 2000 roku zysku netto na poziomie 650- -700 mln zł.
DO TEGO należałoby też doliczyć posiadane przez KGHM udziały w Telefonii Lokalnej i około 100 mln zł w gotówce, znajdujących się na rachunku KGHM Metale. Zakładając, że środki te przyniosą dodatni zwrot z inwestycji, określa to wartość jednej akcji Polskiej Miedzi na 43-45 zł. Jednak dominująca pozycja Skarbu Państwa w akcjonariacie spółki i związana z tym niepewność co do realizowanej strategii przedsiębiorstwa nakłada konieczność uwzględnienia pewnego dyskonta w wycenie przedsiębiorstwa.