- Wyniki Barlinka w III kw. na poziomie operacyjnym okazały się zgodne z naszymi oczekiwaniami, dlatego nerwowa reakcja rynku (-18,5 proc.) była wg nas przesadzona i powinna zostać wykorzystana do budowania pozycji na akcjach spółki. Barlinek w drugim półroczu korzysta bowiem z rekordowo drogiego surowca drzewnego zakupionego w przetargach na pierwsze półrocze. Niższe ceny drewna (ok. -13 proc. r/r) będą widoczne na marży dopiero w I kw. 2013. Czynnikiem poprawy wyników finansowych powinna być także zmiana struktury asortymentowej deski (wzrost udziału wysokomarżowych produktów jak parkiety lite, dwuwarstwowe czy deski jednolamelowe). Zwracamy ponadto uwagę, że w momencie silniejszego spowolnienia gospodarczego buforem dla wyników spółki będzie osłabienie EUR/PLN - podano w uzasadnieniu.
W odniesieniu do Grajewa napisano, że sprzedaż aktywów w Rosji oddala ryzyko utraty płynności.
- Wyjście z inwestycji na Wschodzie, z uwagi na trudniejsze otoczenie makro i problemy głównego właściciela Pfleiderer AG, wydawało się najbardziej prawdopodobne i wg nas korzystne dla akcjonariuszy. Wartość transakcji implikuje EV/EBITDA’12 na poziomie 9,6x (Grajewo 7,3x). Dezinwestycja pozwoli zredukować zadłużenie netto poniżej 2x EBITDA, zwiększyć nakłady na podniesienie efektywności polskich fabryk (185 mln PLN w latach 2013-2014) i wrócić do polityki dywidendowej - napisano w raporcie.