Mniej debiutów, więcej zysków

Kamil Zatoński

opublikowano: 2008-05-30 00:00

Na tle ubiegłorocznych debiutantów jest dobrze. Aż połowa z 16 nowicjuszy przynosi na razie zyski

W ubiegłym roku na parkiecie poja-wiło się 81 spółek. Liczba nie przełożyła się na jakość. Aż 51 ubiegłorocznych debiutantów jest obecnie notowana poniżej ceny emisyjnej. Rekordziści zabrali inwestorom 80 proc. portfela. W tym roku na warszawskiej giełdzie pojawiło się zaledwie 16 nowych twarzy, które wcześniej zajrzały do kieszeni inwestorów. Powyżej ceny emisyjnej jest dziś dokładnie połowa nowicjuszy. To zdecydowanie lepszy wynik niż rok temu. W większości przypadków zarobek nie jest duży, choć i tak całkiem przyzwoity, jeśli wziąć pod uwagę dużą zmienność koniunktury na rynku. Co ciekawe, inwestorzy dość szybko i racjonalnie podzielili tegorocznych debiutantów na dwa obozy: zwycięzców i — przynajmniej na razie — przegranych.

Kryteria, jakimi kierowali się gracze, dowodzą, że ocena nie jest przypadkowa. Przede wszystkim — liczyła się atrakcyjność wyceny spółki w ofercie publicznej. Akcje Trakcji Polskiej sprzedały się ze wskaźnikiem cena do zysku 18,2 dla wyniku z 2007 r. i 12,6 dla prognoz na ten rok. Dla Unibepu podobne wskaźniki sięgały 20,7 oraz 12,7. W obu przypadkach oznaczało to dyskonto wobec średniej dla branż, w których działają firmy. Na drugim biegunie znalazły się np. Power Media, które startowały na giełdę z wyśrubowanym C/Z przekraczającym 90.

Przy takich wskaźnikach możliwości wzrostu są mocno ograniczone. Zwłaszcza jeśli firma nie wypracowuje wyników, którymi mogłaby zaskarbić sobie przychylność inwestorów. Tak jest w przypadku m.in. wspomnianych Power Mediów (zaledwie 355 tys. zł zysku w ub.r., spadek o 74 proc. rok do roku), Zrembu-Chojnice czy Zakładów Mięsnych Herman. Te ostatnie nie wykonały na dodatek ubiegłorocznych planów i z powodu niższych od spodziewanych wpływów z IPO musiały drastycznie obniżyć tegoroczną prognozę. Straty akcjonariuszy wymienionych spółek powiększyły słabe wyniki finansowe I kw. One kazały też w szybkim tempie pozbywać się walorów Seleny FM. Jej akcje od debiutu notowane były po cenie zbliżonej do emisyjnej (33 zł). Niespodziewana strata w pierwszych trzech miesiącach roku (spowodowana dużymi ujemnymi różnicami kursowymi) sprowadziła wycenę o kilkanaście procent w dół. O odbudowanie zaufania będzie tym trudniej, że wycena z oferty publicznej opierała się w dużym stopniu na ambitnych prognozach na ten rok (42,9 mln zł, +26 proc. r/r). Po pierwszym kwartale można mieć uzasadnione wątpliwości, czy jest ona realna.

Takich zmartwień nie przysporzyły wspomniane już Trakcja Polska i Unibep, a także Cyfrowy Polsat, które w komplecie pochwaliły się bardzo dobrymi osiągnięciami. Wyjątkiem w tej grupie jest Optopol. Jego akcje co prawda zdrożały od IPO, ale spółka rozczarowała spadkiem przychodów i zysków I kw. Za tą firmą przemawia jednak dość atrakcyjna i przyszłościowa branża, w której działa. Podobnie jest z tegoroczną gwiazdą, czyli Trakcją. Koncentruje się ona na łatwiejszym, bardziej zyskownym i mniej konkurencyjnym obszarze działalności, jakim jest budowa i remonty infrastruktury kolejowej. Dużym wzięciem cieszą się też papiery holenderskiej spółki górniczej New World Resources (NWR). Sprzyjają jej zapewne duże zyski, jakie w tej chwili przynosi wydobycie i sprzedaż węgla. Przykład NWR potwierdza też obserwację, że dodatnie stopy zwrotu dały walory spółek, które już w ofercie publicznej chętnie kupowali inwestorzy instytucjonalni. Podobnie było z Trakcją, Cyfrowym Polsatem czy Optopolem. Z kolei akcje Zrembu, Skyline, Power Mediów czy Hermana kupowała właściwie tylko giełdowa drobnica. Czas pokazał, że brak wsparcia funduszy już w momencie IPO brzmiał niemal jak wyrok dla notowań nowicjuszy po debiucie.

Jeśli według czterech opisanych powyżej kryteriów — atrakcyjnej wyceny, dobrych wyników, perspektyw i skali zainteresowania instytucji — rynek będzie przesiewał kolejnych kandydatów na GPW, inwestorzy powinni mieć ułatwione zadanie przy wyborze emitentów, którym warto zaufać na dłużej.

Okiem eksperta

Marek Świętoń, analityk Ipopema Securities

Rynek wraca do normalności

Tak jak ubiegły rok był dobrym okresem dla debiutantów, tak teraz można zaobserwować schłodzenie koniunktury, a wymagania inwestorów są wyższe. Problem jednak w tym, że wciąż w wielu przypadkach istnieje zbyt duży rozdźwięk między oczekiwaniami co do wycen, jakie mają właściciele firm, a tym, co gotowi są zapłacić inwestorzy.

Niektórzy emitenci przesuwają więc IPO lub z niego rezygnują. Przed rokiem mieliśmy do czynienia z nienormalną sytuacją, kiedy część spółek sprzedawała akcje z premią w stosunku do wycen z rynku wtórnego. Teraz coraz częściej jest odwrotnie.

Najlepsi tegoroczni debiutanci...

Wabią wielomilionowe kontrakty

Trakcja Polska

Inwestorów do spółki przyciągnęła nie tylko rozsądna wycena w czasie IPO, ale też perspektywa wielomilionowych kontraktów, na jakie może liczyć Trakcja.

Drogi węgiel wspiera notowania

NWR

Papiery firmy cieszą się wzięciem, bo korzysta ona na wysokich cenach sprzedaży wydobywanego węgla.

Dobre wyniki I kwartału owocują

Unibep

W czasie oferty pierwotnej akcje spółki sprzedawano ze sporym dyskontem wobec wycen konkurentów. Graczy ucieszyły też bardzo dobre wyniki firmy w pierwszym kwartale.

Nie przesadzono z ceną w IPO

Cyfrowy Polsat

Właściciele nie przesadzili z ceną w ofercie publicznej. Wynikami z pierwszego kwartału spółka potwierdziła, że ambitne prognozy na ten rok są realne.

Inwestorów skusiła ciekawa branża

Optopol Technology

Graczy kusi atrakcyjna, innowacyjna nisza, w której działa firma. Rezultaty pierwszego kwartału trochę jednak rozczarowały.

...oni przynieśli największe straty

ZM Herman

Cena emisyjna (zł) 1,80

Bieżący kurs (zł) 1,07

Stopa zwrotu

od ceny emisyjnej* (proc.) -40,60

WOJAS

Cena emisyjna (zł) 9,50

Bieżący kurs (zł) 6,25