W czwartek na rynku papierów skarbowych zanotowano wzrosty rentowności na całej długości krzywej dochodowości. Stało się tak na przekór decyzji RPP o obniżce stóp o 150 pbs. Powodem spadku cen był komunikat NBP o możliwości zamiany obligacji wyemitowanych w związku z obniżką stopy rezerwy w 1999 roku na obligacje o wartości rynkowej.
Obecnie wprowadzenie podatku od depozytów zwiększy spread pomiędzy stopą depozytów dla ludności i stopą kredytową. Intencją NBP dla zwiększenia efektywności polityki monetarnej jest zawężenie tego spreadu. NBP wymieni więc nierynkowo oprocentowane obligacje na rynkowe.
Informacja ta wywołała obawy, że podaż obligacji w przyszłym roku zostanie zwiększona. Rentowność obligacji OK0803 wzrosła do poziomu 10,65 proc. , PS1106 do 10,14 proc. , a DS1110 do 9,00 proc. Jednak reakcja ta wydaje się nieuzasadniona, bowiem jeszcze nie podano konstrukcji nowych papierów i nie wiadomo, czy będzie ona stwarzała konkurencję dla papierów emitowanych przez Ministerstwo Finansów.
Biorąć pod uwagę akta, że może to być ostatnia obniżka stóp w tym roku, nie powinno dochodzić już do spektakularnych zakupów papierów skarbowych. Jednak w średnioterminowej perspektywie można oczekiwać utrzymania zainteresowania polskimi obligacjami w związku z perspektywą kolejnych redukcji w I kwartale 2002 r.