Roszady w akcjonariacie Elektromontażu Export
Działalność Elektromontażu Export obejmuje produkcję urządzeń elektrycznych oraz projektowanie i realizację kompleksowych usług budowlano-montażowych.
Rozpoczęta w 1999 roku intensywna polityka spółki zmierzała do szybkiej restrukturyzacji grupy kapitałowej, w tym do osiągnięcia blisko 100 proc. udziałów w firmach Elektromontaż Wrocław, Łódź i Lublin i ukierunkowana była na realizację celu strategicznego, jakim było połączenie emitenta z wymienionymi trzema spółkami zależnymi, co zostało sfinalizowane w dwóch ratach do 26 stycznia tego roku.
Równolegle zarząd spółki podjął działania w celu zbycia posiadanych 50 proc. akcji spółki El-Centrum SA, które zakończyły się podpisaniem umowy sprzedaży z holenderską firmą Hagemeyer NV (ostateczne zakończenie transakcji sprzedaży nastąpiło w styczniu 2001 roku przeniesieniem na kupującego własności pozostałych 19 proc. akcji El-Centrum). Uzyskane środki finansowe (ponad 35 mln zł) przeznaczone zostały na zredukowanie zadłużenia i przeprowadzenie procesów jej restrukturyzacji. Jednocześnie spółka wygenerowała wysoki zysk brutto z ww. transakcji (w 2000 roku było to około 15 mln zł, natomiast w 2001 roku około 9 mln zł), który znacząco wpłynął na wyniki.
Analiza rachunku zysków i strat Elektromontażu Export jest utrudniona ze względu na to, że połączył się on z trzema spółkami zależnymi oraz sprzedał firmę El-Centrum. Zwraca uwagę bardzo wysoki, zbliżony do dynamiki sprzedaży, wzrost kosztów ogólnego zarządu (głównie odprawy dla zwalnianych pracowników oraz koszty wdrożenia systemu informatycznego), które w 1999 roku stanowiły 9,7 proc. przychodów spółki, a w pierwszej połowie 2001 r. już 12,3 proc. W przypadku fuzji kilku podmiotów powinno nastąpić obniżenie właśnie przede wszystkim tej pozycji rachunku wyników.
W 2000 roku miał miejsce szybszy od przychodów przyrost kosztów bezpośrednich spółki — po zmianie tej tendencji w roku bieżącym, na koniec czerwca firma osiągnęła zysk brutto ze sprzedaży na poziomie 15,2 mln zł — jest on wyższy od osiągniętego w całym roku ubiegłym. Wspomniane wysokie koszty ogólnego zarządu sprowadziły zysk operacyjny do wartości niewiele wyższej od zera. Na kształtowanie się dalszych pozycji rachunku zysków i strat decydujący wpływ miały operacje finansowe. W efekcie, mimo bardzo słabych wyników działalności operacyjnej, spółka zanotowała wynik finansowy netto na poziomie zbliżonym do 5 mln zł zarówno w 2000 r., jak i pierwszym półroczu 2001 r.
w czasie ostatniego NWZA dokonano zmian w statucie spółki, tworząc kapitał rezerwowy na nabycie własnych akcji (7,5 mln zł). Jednocześnie walne zgromadzenie upoważniło zarząd do podjęcia decyzji o nabyciu nie więcej niż 1 112 400 akcji Elektromontażu w celu ich umorzenia, z tym że cena nabycia akcji nie może przekraczać ich wartości księgowej (obecnie 3,27 zł).
W ostatnim czasie doszło do sporych zmian w akcjonariacie spółki. Posiadane walory zbył NFI Jupiter (2,287 mln akcji po 1,65 zł). Podobnie uczynił Bank Pekao SA (1,024 mln akcji po 1,84 zł). Wiadomo, że 1,4 mln akcji kupił od Jupitera BGŻ. Natomiast akcje od Pekao SA odkupiła Ambresa (podmiot zależny od BRE Banku).
Do kolejnych zmian w akcjonariacie może dojść za sprawą zarządu. Trzej jego członkowie, którzy obecnie posiadają pakiet akcji uprawniający do wykonywania łącznie 24,97 proc. głosów na WZA spółki, zamierzają bowiem przekroczyć próg 25 proc. głosów (ale nie więcej niż 33 proc.). Jednak będą oni nabywać wyłącznie akcje imienne uprzywilejowane do głosu (5:1).
Wydaje się, że obecna wycena giełdowa akcji spółki jest zaniżona. Dużym problemem związanym z oceną atrakcyjności firmy w najbliższym czasie jest nieregularność dochodów. Jeżeli w przyszłości spółka będzie dokonywała transakcji takich jak sprzedaż El-Centrum, jej wycena może istotnie wzrosnąć. Gdy nie dojdzie do takich transakcji, uzyskanie dodatniej rentowności netto będzie bardzo trudne.