Stracony rok dla Eurocashu? "Redukuj"

- W poprzednim raporcie postawiliśmy tezę, że wycena Eurocashu nie może być wyjaśniona inaczej niż przez pryzmat potencjalnej dużej akwizycji. Od tamtej pory nie zostało ogłoszone przejęcie. Co więcej – a) rynek produktów FMCG pozostaje niepewny, b) spółka straciła jednego ze swoich głównych klientów – Stokrotkę (5% obrotów), c) British American Tobacco ogłosiło przejście na własną platformę dystrybucyjną, oraz d) nadchodzące podwyżki akcyzy powinny skutkować znaczącym wzrostem zapasów. W rezultacie Eurocash po raz drugi w tym roku obniżył oczekiwaną dynamikę EBITDA za rok 2013, tym razem do poziomu -5%/0% r/r. Jednocześnie cena akcji wzrosła o 26% od początku roku skutkując dwucyfrową premią na P/E i EV/EBITDA do odpowiednich wskaźników Jeronimo Martins. Obniżając nasze oszacowania wartości EBITDA o 8-16% w latach 2013-2015, zmniejszamy jednocześnie naszą cenę docelową z poziomu PLN 57 na PLN 50. Obniżamy rekomendację do Redukuj - napisał w uzasadnieniu Łukasz Wachełko, autor raportu.