Tras Tychy: kolejne podejście na giełdę
W publicznej ofercie sprzedawane jest łącznie od 500 000 do 1 000 000 akcji serii D spółki Tras Tychy w cenie 20,50 zł. Pod względem wartości wskaźników rynkowych spółka jest wyceniona na poziomie niższym, niż średnia dla branży materiałów budowlanych (P/E), jak i dla poszczególnych spółek. Dla prognozowanych wyników spółki na rok bieżący wartości wskaźnika P/BV i P/E powinny się kształtować na atrakcyjnych poziomach.
Ubiegły rok był okresem dynamicznego rozwoju działalności operacyjnej, który z uwagi na postępy technologiczne i produkcyjne spółki powinien zostać utrzymany w latach następnych. Dlatego można wnioskować o stosunkowo niskim ryzyku. Przyjmując, że prognozy rozwoju działalności zostaną wykonane, na koniec bieżącego roku wycena spółki powinna kształtować się na atrakcyjnym poziomie. Termin emisji wypadł w niekorzystnym okresie biorąc pod uwagę stan koniunktury na rynku akcji. Na giełdzie spółka charakteryzować się będzie dość niskim wskaźnikiem free float, który będzie wynosił od 21,28 proc. do 35,09 proc. w zależności od liczby sprzedanych akcji serii D.
Spółka Tras Tychy została założona w celu prowadzenia działalności gospodarczej w Katowickiej Specjalnej Strefie Ekonomicznej — podstrefa Tychy. W skład Grupy Kapitałowej wchodzi Tras Tychy oraz spółki zależne: Tras Okna i System Tychy. Podmiot dominujący posiada 100 proc. udziałów w kapitale każdej ze spółek. Przedmiotem działalności System Tychy jest przetwórstwo tworzyw sztucznych oraz stolarka otworowa, natomiast Tras Okna prowadzi działalność handlową w oparciu o własną sieć dystrybucji. Spółka ta posiada 51 proc. udziałów w spółce Eko-Wiknoplast z siedzibą w Kijowie i jest właścicielem 50 proc. kapitału akcyjnego plus jedna akcja w spółce produkującej szyby — Celt Tychy. Tras Okna posiada także 35 proc. udziałów w spółce Techno Tychy w Skawinie.
Oferta produktowa obejmuje stolarkę budowlaną z PCV i drewna, stolarkę aluminiową, profile z PCV jako półprodukt do produkcji okien, usługi montażu i inne. W strukturze sprzedaży dominujący udział ma produkcja stolarki PCV, która stanowi ponad 60 proc. przychodów grupy. Rośnie udział stolarki drewnianej, co między innymi wynika z trendów w budownictwie. W ubiegłym roku nastąpił dość znaczny spadek sprzedaży profili PCV, docelowo ten segment działalności ma stanowić do 30 proc. sprzedaży. Rośnie udział pozostałej sprzedaży, z której największe znaczenie ma montaż i handel. Sprzedaż kierowana jest głównie na rynek krajowy, eksport ma około 1-2-proc. udział w całości przychodów Grupy. Spółka planuje, że nastąpi znaczna intensyfikacja sprzedaży poza granice Polski i to zarówno do krajów UE, jak i na rynki Europy Środkowej i Wschodniej. Sprzedaż była prowadzona wyłącznie do spółki Tras Okna i poprzez jej sieć przedstawicieli handlowych. Tras Okna posiada sieć sprzedaży zorganizowaną w oparciu o centralny oddział handlowy w Skawinie i 6 regionalnych oddziałów. Wszystkie oddziały obsługują sieć około 200 przedstawicielstw. Z uwagi na charakter prowadzonej działalności — produkcja przez Tras, dystrybucja przez Tras Okna — podmiot dominujący jest głównym dostawcą w grupie. Sprzedaż wyrobów grupy podlega sezonowości zależnej od koniunktury w branży budowlanej. Charakterystyczne jest, że wyniki Grupy są na dużo wyższym poziomie w II połowie roku.
Wyniki finansowe są determinowane prowadzeniem działalności w KSSE. Wypełnienie warunków prowadzenia działalności zwalnia spółkę z podatku dochodowego od osób prawnych przez 10 lat w 100 proc., a następnie do 2016 roku w 50 proc. Bilans w pełni oddaje dokonujący się rozwój firmy. Dynamicznie rośnie wartość poszczególnych pozycji, z których najwięcej zyskał majątek obrotowy i kapitały własne. Systematycznie rośnie wartość środków własnych. W roku 1998 nastąpiło to na skutek podwyższenia kapitału akcyjnego (seria C) i pierwszego zysku netto, natomiast w roku ubiegłym wyłącznie dzięki dobremu wynikowi finansowemu (ponad 4,7 mln zł zysku netto). Mimo to dług stanowił na koniec 2000 roku prawie 75 proc. pasywów (dla grupy 66 proc.).
Należy się spodziewać, że dzięki emisji akcji serii D proporcje źródeł finansowania zostaną wyrównane. W aktywach dominuje majątek trwały (68 proc.), wyższa dynamika majątku obrotowego to efekt wzrostu obrotów i związanego z tym przyrostu należności. Spółka Tras zanotowała w ubiegłym roku dynamikę przychodów ze sprzedaży wysokości 256 proc. w stosunku do 1999 roku. W III kwartale wypracowano około 30 proc., a w ostatnich trzech miesiącach roku 26 proc. sprzedaży rocznej. Podobna sytuacja wystąpiła na poziomie zysku operacyjnego. Mimo rosnących kosztów obsługi zadłużenia spółka wypracowała zysk netto na poziomie 4,7 mln zł, co wynika między innymi ze zwolnienia z podatku dochodowego. IV kwartał 2000 r. charakteryzował się utrzymaniem sprzedaży na poziomie równym przeciętnej dla całego roku, jednak była ona niższa niż w kwartale poprzedzającym. Wyniki roczne skonsolidowane: sprzedaż 52 mln zł i zysk netto 6 mln zł, w pełni oddają aktualną sytuację finansową grupy z uwagi na przesunięcie zrealizowanej sprzedaży pomiędzy konsolidowanymi spółkami. Z analizy struktury kosztów wynika, że jeszcze do trzeciego kwartału obniżył się udział kosztów wytworzenia i ogólnego zarządu, wzrosły natomiast koszty sprzedaży. Czwarty kwartał zaowocował wzrostem udziału wszystkich wymienionych pozycji. Skutkiem był spadek zysku operacyjnego.
Podstawowe znaczenie dla kształtowania się wyniku finansowego mają koszty ogólnego zarządu i finansowe. Na podstawie analizy rentowności widać, że do trzeciego kwartału 2000 r. utrzymywała się wysoka efektywność działalności. W czwartym kwartale nastąpiło pogorszenie sytuacji w zakresie zyskowności, rentowność operacyjna spadła w tym okresie do 12 proc. Analiza wskaźnikowa przeprowadzona dla Grupy Kapitałowej prowadzi do wniosku o niewielkim pogorszeniu rentowności pod wpływem wyników spółki Tras Okna. Wynika to z faktu prowadzenia przez tę firmę działalności poza KSSE. Spółka funkcjonuje w oparciu o wysoki stopień dźwigni finansowej. Uwzględniając rozwój działalności i jej dochodowość można stwierdzić, że dług wykorzystywany jest efektywnie. Z uwagi na duże znaczenie kosztów obsługi długu dla ostatecznego wyniku finansowego, korzystne i zalecane byłoby obniżenie zadłużenia, do czego przyczyni się pozyskanie środków z obecnej emisji.