- Obecna działalność Quadry jest zdecydowanie przewartościowana, a w wycenie firmy największy udział ma projekt, który zostanie uruchomiony w 2014 r. Co więcej, choć odrzucenie oferty KGHM będzie kosztować Quadrę 75 mln CAD, to rynek wierzy, że polski koncern zostanie przelicytowany. Kurs Quadry wzrósł wczoraj na giełdzie w Toronto do 15,88 CAD, wobec 15 CAD, proponowanych przez KGHM - zwraca uwagę Paweł Puchalski.
Jego zdaniem długoterminowe korzyści z przejęcia dla miedziowego koncernu są oczywiste (dywersyfikacja, wzrost, dostęp do dużych i wydobywanych niskim kosztem zasobów od 2014 r.), ale zyski w latach 2012-2013 r. będą - według analityka - bardzo ograniczone.
- Marża operacyjna Quadry to 18 proc., wobec 63 proc. w KGHM - dodaje Paweł Puchalski.
- Mimo to, jesteśmy pewni, że przejęcie Quadry po zaoferowanej cenie powinno znacznie wesprzeć wycenę KGHM - uważa analityk DM BZ WBK.
Zdaniem specjalisty, są 4 plusy i 4 minusy przejęcia:
+
- Pozycja gotówkowa netto Quadry to 0,5 mld USD na koniec 3 kw. 2011, co oznacza, że KGHM w rzeczywistości płaci 2,3, a nie 2,8 mld USD
- Najważniejszy projekt wydobywczy spółki (Sierra Gorda) nie jest bardzo odległy w czasie - będzie otwarty w 2014 r. - ani nie wymaga od KGHM dodatkowych nakładów inwestycyjnych, bo bieżący cash flow Quadry pozwala na sfinansowanie 55 proc. udziału spółki w CAPEX-ie
- KGHM stanie się jednym z największych światowych producentów miedzi, zdywersyfikowanym także na inne metale: nikiel, molibden, metale szlachetne
- Koszty produkcji KGHM mają spaść o 20 proc. do 2018 r.
-
- Kondycja finansowa Quadry jest nieprzekonująca - marże są na niskim poziomie i spadają; gotówkowy koszt wydobycia miedzi jest bardzo wysoki; dwie z sześciu kopalń mają być wkrótce zamknięte, a szczegółowe koszty tej operacji nie są znane.
- Przejęcie nie obniży kosztów KGHM w 2012-2013 r.
- Najważniejszy projekt Quadry - Sierra Gorda - nie jest pozbawiony ryzyk. Za największe uważamy ryzyko zmiany celów przez partnera Sumitomo (ma 45 proc. udziałów w kopalni) i fakt, że projekt startuje dopiero w 2014 r.
- Drugi projekt Quadry jest zarówno odległy w czasie (2018 r.), jak i znajduje się dopiero w fazie opracowania studium wykonalności - może się więc tam wydarzyć jeszcze niemal wszystko.