8 stycznia Prokom umowę z Nihonswi AG, na mocy której obejmie docelowo 51,11% udziałów PUP Spin Sp. z o.o. za łączną kwotę 135 mln zł. Zakup udziałów zostanie pokryty ze środków pozyskanych z emisji obligacji. W ten sposób spółka wypełnia cele przedstawione w programie emisji obligacji zamiennych (140 mln zł na konsolidację sektora IT).
Dokonana inwestycja wzbogaca ofertę Prokomu w zakresie rozwiązań dla sektora telekomunikacyjnego (system Serat 2) oraz o doświadczenia we wdrażaniu złożonych projektów informatycznych wspomagających zarządzanie instytucjami służby zdrowia. Może to mieć znaczenie w kontekście ostatnich planów rządu dotyczących likwidacji kas chorych i potencjalnie nowych pomysłów na informatyzację służby zdrowia. W ten sposób grupa Prokomu pojawia się jako zanczący konkurent w sektorze stanowiącym jak dotąd domenę Computerlandu.
Spin jest dostawcą systemów billingowych i usług z nimi związanych dla Telekomunikacji Polskiej SA. W ostatnim czasie spółka zawarła z TP SA szereg wieloletnich umów obejmujących kolejne wdrożenia oprogramowania SERAT2, jego konserwację i rozwój na łączną kwotę ok. 160 mln PLN netto. Dotychczas system billingowy SERAT2 obsługiwał około 60% klientów indywidualnych TP SA. Podpisanie ostatnich umów oznacza, że do końca roku 2002 wszyscy klienci detaliczni Telekomunikacji Polskiej, w tym abonenci z Warszawy i regionów katowickiego i olsztyńskiego objęci zostaną jednolitym systemem dostarczonym przez Spin.
Przy zyskach Spina rzędu 20 mln zł w 2001 roku Prokom zapłacił cenę dającą P/E=13. Jest to wskaźnik niższy niż samego Prokomu (P/E2002 = 19). Spółka ta ma jednak małe przychody (wskaźnik cena / sprzedaż wyniósł ponad 3 wobec 2 dla Prokomu). Wysoką rentowność zawdzięcza seryjnej sprzedaży na wielką skalę jednego produktu. Takie wdrożenia dają bardzo wysoką rentowność (przykład: system Zorba Softbanku w PKO BP). Sółka ma zapewnione przychody od narodowego operatora na następne 2-3 lata jednak po ich upływie zostanie skonfrontowana, podobnie jak Softbank, z koniecznością wprowadzenia nowych produktów które podtrzymają sprzedaż. Przychody z Serata będą maleć. Trudno obecnie wyrokować o powodzeniu takiej transformacji jednak może to być trudne w sytuacji gdy Spin wyrósł na jednym produkcie i jednym wdrożeniu. Serat jest ponadto produktem technologicznie znacznie ustępującym comarchowskiemu Tytanowi.
Według naszych wycen fair value dla Prokomu wynosi 131 zł (podniesiona z 125 zł po akomodacji do modelu ostatnich obniżek stóp procentowych), w związku z czym wystawiamy spółce rekomendację TRZYMAJ.