W czwartek akcje spółki straciły 8,3% i spadły z 95,3 zł do 87,4 zł. Na takie zachowanie walorów teoretycznie miały wpływ dwie informacje – emisja obligacji i negocjacje w sprawie Wirtualnej Polski (WP). Oczywiście w przypadku nie dojścia transakcji do skutku istnieją utracone korzyści – ograniczenie nakładów finansowych ponoszonych przez Prokom, ograniczenie obciążenia wyniku skonsolidowanego stratami WP, wzrost wartości WP (ewentualne dodatkowe źródło przychodów z połączeń). Ale w przypadku WP umowa podpisana przez portal i TP SA była umową wstępną i nie zawierała ilości ani ceny za akcje, których mieliby się pozbyć akcjonariusze, więc nie powinno się jej uwzględniać w wycenie walorów Prokomu. Prokom Software planuje niepubliczną emisję obligacji zamiennych na akcje o wartości nominalnej od 150 do 200 mln zł. Decyzję w tej sprawie mają podjąć akcjonariusze spółki na WZA 17 września br. Termin wykupu obligacji wyniesie 3-5 lat. Środki z emisji zostaną przeznaczone na restrukturyzację finansowania krótkoterminowego. Kapitał zakładowy Prokom Software może zostać podwyższony maksymalnie o 1,4 mln zł poprzez emisję do 1.400.000 akcji serii E o wartości nominalnej 1 zł każda. Spółki informatyczne dotychczas po przeprowadzonych ostatnio emisjach akcji nie korzystają właściwie z zadłużenia długoterminowego. Ostatnio jednak inwestycje w spółki internetowe, a także straty z nimi związane nadwerężyły zasoby gotówkowe. Zadłużenie Prokomu z tytułu kredytów bankowych i weksli inwestycyjnych w ub.r. wynosiło 275 mln zł, a obciążenia z tytułu odsetek nie były wysokie – 4,2 mln zł. Ale kredyty bankowe były zaciągnięte w głównej mierze w II pół. ub.r. W związku z czym obciążenia z tytuły odsetek będą w br. znacznie wyższe - ok. 50 mln zł. Emisja obligacji powoduje jednak także rozwodnienie kapitału (wzrost liczby akcji o 10,4%). Cena konwersji przy dolnych widełkach (107-143 zł), przy zwyczajowym dyskoncie 20-30% w stosunku do ceny rynkowej, mogła wydawać się inwestorom za niska. Jednak w stosunku naszej wyceny, na poziomie 109 zł za akcję Prokomu, rozwodnienie kapitału było już uwzględnione w cenie rynkowej.
Piotr Kajczuk
DM BZ WBK