Dobre perspektywy Grupy PIA Piasecki
PIA Piasecki koncentruje się na generalnym wykonawstwie obiektów budowlanych. Spółka prowadzi działalność głównie w czterech segmentach budownictwa, do których należą: realizacja obiektów użyteczności publicznej (powierzchnie biurowe, hotele, szkoły, itp.), budownictwo mieszkaniowe, realizacja obiektów przemysłowych, modernizacje i remonty. W sprzedaży Grupy PIA Piasecki dominują przychody z tytułu wykonawstwa obiektów użyteczności publicznej. Ich udział w sprzedaży ogółem w ostatnich latach rośnie i sięga już 64,6 proc. Około 1/3 przychodów stanowi budownictwo mieszkaniowe, które w przyszłości ma być jednym z priorytetów grupy kapitałowej (w związku z dużą rentownością działalności developerskiej).
Spółka całą swoją sprzedaż realizuje w kraju. Geograficzna struktura sprzedaży od kilku lat wskazuje na dominujący udział rejonu warszawskiego w działalności spółki. W 1999 roku spółka wygenerowała tam około 88 proc. swoich przychodów ze sprzedaży. Sytuacja taka jest spowodowana skupieniem zagranicznych i krajowych inwestycji budowlanych na terenie stolicy. Region warszawski przez najbliższe lata powinien pozostać głównym rynkiem zbytu dla usług PIA Piasecki, spółka podejmuje jednak działania mające na celu większą dywersyfikację terytorialną, zwłaszcza w kierunku rynku śląskiego oraz większych miast kraju, takich jak Wrocław, Poznań, Kraków.
Najważniejszą inwestycją realizowaną przez PIA Piasecki jest Centrum Administracyjno-Usługowe Telekomunikacji Polskiej w Warszawie. Wartość tego kontraktu wynosi prawie 290 mln zł. Z tego względu TP jest największym odbiorcą usług spółki — w 1999 roku było to 24,5 proc. jej przychodów.
W skład Grupy PIA Piasecki wchodzi 9 spółek zależnych, które są konsolidowane metodą pełną. Prowadzą one działalność w różnych segmentach branży budowlanej, od budownictwa ogólnego i inżynierii lądowej, do produkcji stolarki budowlanej, kostki brukowej, poprzez obrót nieruchomościami i działalność developerską.
W dniu 30 listopada 2000 roku zarząd PIA Piasecki przyjął strategię konsolidacji grupy kapitałowej, która ma na celu uporządkowanie struktury grupy. Postanowiono wyodrębnić dwa główne kierunki jej działalności — działalność developerską i budownictwo ogólne. W spółce PIA Piasecki Inwestycje zostaną ulokowane wszystkie nieruchomości spółek wytypowane do zagospodarowania w ramach działalności developerskiej. Natomiast PIA Piasecki Budownictwo ma docelowo skupiać cały potencjał wykonawczy grupy oraz związane z produkcją środki trwałe.
PIA Piasecki jako podmiot dominujący grupy kapitałowej przestanie w nowej strukturze pełnić funkcje organizacji zarządzającej bezpośrednio spółkami grupy. Spółka będzie jednak nadal odpowiedzialna za negocjowanie i zawieranie strategicznych dla grupy kontraktów.
Grupa PIA Piasecki rozwija się bardzo dynamicznie, czego dowodem jest bardzo szybki przyrost jej przychodów. W przypadku realizacji prognozy sprzedaży na rok bieżący, co jest bardzo prawdopodobne, osiągnie ona trzynastokrotny wzrost przychodów w latach 1996-2000. Do końca ubiegłego roku dynamicznie rosła także suma bilansowa Grupy PIA Piasecki — w latach 1997-99 zwiększyła się ona prawie czterokrotnie.
Struktura pasywów (według stanu na 30.06.2000 r.) wskazuje na bardzo agresywny sposób finansowania działalności grupy. Zaledwie w 20 proc. składają się one z kapitałów własnych, natomiast aż 76 proc. stanowią zobowiązania (42 proc. to instrumenty dłużne, takie jak kredyty bankowe, czy wyemitowane obligacje zamienne). Powoduje to konieczność ponoszenia wysokich kosztów finansowych i zwiększa ryzyko związane z inwestycjami w akcje PIA Piasecki.
Pozytywnie należy ocenić osiągnięcia grupy po trzech kwartałach 2000 roku. Sprzedaż wzrosła o 41,5 proc.. Wysoką dynamikę zanotowały także zysk operacyjny i netto, które były wyższe odpowiednio o 73 proc. i 85 proc. od osiągniętych w analogicznym okresie roku ubiegłego. Szczególnie pozytywne są osiągnięcia na poziomie zysku operacyjnego, ponieważ świadczą one o wysokiej jakości osiąganych dotychczas wyników, które pochodzą z podstawowej działalności. Mimo dobrej dynamiki wyników, na razie grupa zrealizowała prognozę zysku netto na 2000 rok zaledwie w 53 proc. (dużo lepiej przedstawiają się przychody ze sprzedaży — po trzech kwartałach stanowią one 77 proc. prognozowanych na cały rok). Gdyby więc wynik za ostatni kwartał roku miał pochodzić z działalności podstawowej, prognoza zysku netto na poziomie 15 mln zł byłaby poważnie zagrożona.
Jednak w grudniu tego roku PIA Piasecki zbył na rzecz Marinavet Industries wszystkie posiadane akcje swoich dwóch spółek zależnych — BPBP Przemysłówka oraz RPBM Montares. Łączna kwota transakcji wyniosła 33,7 mln zł. Tydzień później akcje te zostały odkupione (po takiej samej cenie) przez inną spółkę zależną z grupy kapitałowej — PIA Piasecki Budownictwo Sp. z o.o. Dzięki temu odniesiono podwójną korzyść. Po pierwsze, ponieważ transakcja nie odbyła się bezpośrednio pomiędzy podmiotami z grupy kapitałowej, zrealizowane w niej zyski będzie można ująć w skonsolidowanym wyniku grupy kapitałowej. Po drugie, dzięki przeprowadzonej transakcji realizowany jest jeden z elementów strategii konsolidacji grupy kapitałowej przyjętej przez zarząd PIA Piasecki (wnoszenie spółek do PIA Piasecki Budownictwo). Nie należy jednak zapominać, ze zyski osiągnięte przez grupę kapitałową są „papierowe”, nie wiąże się z nimi żaden dodatni przepływ pieniężny.
Biorąc pod uwagę wskaźniki wyceny rynkowej, przy uwzględnieniu prognozy wyników na rok bieżący, Grupa PIA Piasecki prezentuje się bardzo korzystnie na tle swoich konkurentów. Także wycena metodą dochodową wskazuje na znaczne niedowartościowanie akcji PIA Piasecki na giełdzie. Nie należy jednak zapominać o minusach, takich jak: znaczne pogorszenie koniunktury, jakie nastąpiło w branży budowlanej w 2000 roku, skład akcjonariatu PIA Piasecki, w którym dominują osoby fizyczne, duże zadłużenie grupy kapitałowej oraz stosunkowo niska płynność akcji na giełdzie. W obecnej sytuacji szczególnie ten ostatni czynnik może mieć decydujące znaczenie dla kształtowania notowań w średnioterminowej perspektywie.