W ubiegłym roku OFE wolały inwestować w walory średniaków kosztem spółek z WIG20
Otwarte Fundusze Emerytalne (OFE) mają coraz większy wpływ na koniunkturę na giełdzie w Warszawie. Łączne zaangażowanie OFE w papiery spółek notowanych na GPW wynosiło na koniec 2006 r. 39,2 mld zł. Oznacza to, że co szósta akcja znajdująca się w wolnym obrocie należy do tych funduszy. Z polityki inwestycyjnej polskich zarządzających w 2006 r. można wyciągnąć wnioski, jak będą się oni zachowywali w przyszłości. Dlacen walorów, zwłaszcza małych i średnich spółek, może to mieć duże znaczenie.
Wartość akcji spółek z GPW w portfelach OFEna koniec
2005 r. wynosiła 26,7 mld zł. W ciągu dwunastu kolejnych miesięcy fundusze emerytalne zwiększyły jednak zaangażowanie o 12,5 mld zł, czyli o blisko połowę. Ale wzrost ten nie był w istotnym stopniu rezultatem zakupów akcji na rynku. Szacowane przez Analizy Online saldo inwestycji — na podstawie zmian liczby akcji poszczególnych spółek w portfelu OFE — wynosiło zaledwie +1,9 mld zł (liczone jako zmiana liczby akcji i średniej ich ceny w 2006 r.). Rok
wcześniej było jeszcze gorzej. Fundusze dokupiły wtedy
walory tylko za 600 mln zł.
Na ubiegłoroczne saldo składały się zakupy akcjiza 4,5 mld zł (wobec 3,4 mld zł w 2005 roku) oraz ich sprzedaż za 2,6 mld zł (2,8 mld zł w 2005 r.). Poziom sprzedaży walorów z roku 2005 został utrzymany, wzrosły natomiast wydatki na ich zakup. Jak widać, hossa nie służy zakupom akcji przez OFE. Wzrastająca wycena papierów już posiadanych powoduje, że struktura aktywów jest cały czas stabilna, mimo wysokich napływów środków pieniężnych z ZUS. Mechanizm ten sprawia, że OFE najchętniej kupują akcje w okresach korekt na GPW, czyli wtedy, kiedy w wyniku spadku wycen akcji oraz napływu środków z ZUS udział akcji w ich portfelach spada.
W trzonie portfela funduszy emerytalnychnie nastąpiła rewolucja, ale pewne zmiany są widoczne. Na pierwszych czterech pozycjach zestawienia są te same spółki co rok wcześniej. Zamieniały się tylko miejscami. Trochę więcej ruchu było w dalszej części tabeli (patrz infografika). Nastąpił wyraźny awans spółek z sektora budowlanego i materiałów budowlanych (GTC, Echo, Cersanit) oraz jednej z najszybciej rozwijających się instytucji finansowych, jaką jest Getin Holding. W przypadku Getinu był to awans aż o 7 pozycji. Po zmianach poza pierwszą dziesiątkę wypadły ING BSK oraz PGNiG. Nie we wszystkich przypadkach awans w rankingu był spowodowany zakupami akcji. Przeciwnie — za zwiększenie znaczenia spółki w portfelu w znacznie większym stopniu był odpowiedzialny wzrost kursu niż zakupy. Awansowi Echa i Cersanitu towarzyszyła nawet redukcja posiadanych pakietów. Tylko Getin zawdzięcza swój awans zarówno dużym zakupom (355 mln zł), jak i dynamicznemu wzrostowi wartości (536 mln zł).
Wśród spółek najchętniej sprzedawanychi kupowanych przez fundusze w 2006 r. niekwestionowanym, „negatywnym” liderem zestawienia jest Telekomunikacja Polska. Jej akcje zarządzający sprzedawali najchętniej. Wartość sprzedanych walorów tej spółki wynosiła ponad 400 mln zł. Kolejne redukowane spółki to PKO BP (226 mln zł), Bank BPH (212 mln zł), Echo (183 mln zł) oraz Boryszew (108 mln zł). Na przeciwległym, pozytywnym, biegunie naszego zestawienia znajduje się Getin. Na akcje tej spółki OFE wydały 356 mln zł. Powoli wracają do łask zarządzających Bank Millennium (355 mln zł), MOL (272 mln zł), taniejący PKN Orlen (212 mln zł) oraz debiutujący niedawno na naszym parkiecie CEZ (202 mln zł).
W ubiegłym roku OFE zredukowały do zeraw swoich portfelach akcje 23 spółek (m.in. Jelfy, Borsodchemu, Swissmedu, Jago, Ropczyc, Hoopa i Alchemii). Kupiły za to walory 43 spó- łek (w tym 30 debiutantów), które rok wcześniej nie występowały w ich sprawozdaniach finansowych. W pierwszej dziesiątce najchętniej kupowanych spó- łek, obok czeskiego giganta energetycznego, znaleźli się jeszcze dwaj debiutanci — Dom Development, który uzyskał 151 mln zł, oraz Famur (131 mln zł). Łącznie na akcje 30 debiutantów OFE wydały w ubiegłym roku niemal 1 mld zł.
Grzegorz Raupuk
Analizy Online