Piotr Zielonka, analityk Santander Biura Maklerskiego, zaktualizował rekomendacje dla spółek z branży gier. Aż cztery są negatywne, jedna neutralna, a dwie - dla Huuuge'a i Bloober Teamu - pozytywne.
| spółka | rekomendacja | cena docelowa w zł |
| 11 bit studios | gorzej od rynku | 140 |
| Bloober Team | lepiej od rynku | 40 |
| CD Projekt | gorzej od rynku | 187 |
| Creepy Jar | gorzej od rynku | 480 |
| Huuuge | lepiej od rynku | 30 |
| Playway | neutralnie | 268 |
| Ten Square Games | gorzej od rynku | 95 |
"Rekomendację niedoważaj dla sektora gier utrzymujemy od drugiego kwartału 2025 r., kiedy obniżyliśmy zalecenie dla CD Projektu najpierw do neutralnie, a następnie do niedoważaj. Indeks WIG-Games przez lata był słabszy od szerokiego rynku z wyjątkiem krótkiego okresu w 2024 r., kiedy wycena CD Projektu dyskontowała poprawę Cyberpunka. Uważamy, że sektor nadal mierzy się ze strukturalnymi rodzajami ryzyka" - napisał analityk w uzasadnieniu.
Z generowaniem gotówki nie jest najlepiej
Według specjalisty stale rosnąca liczba gier na najpopularniejszej platformie Steam powoduje zwiększenie konkurencji, a mimo że największe firmy podjęły próbę poprawy rentowności dzięki podniesieniu cen gier AAA do 80 USD, to gracze wymusili na Microsofcie i Electronic Arts powrót do wcześniejszej ceny 70 USD na wybrane gry. Natomiast w przypadku mniejszych IP ich pozycja z czasem słabnie ze względu na rosnącą konkurencję, co zmniejsza wolne przepływy pieniężne (FCF) spółek.
"Ze wskaźnikami FCF yields bliskimi zera w większości spółek sektor oferuje niewielką wartość dla inwestorów przy obecnych wycenach" - dodaje analityk.
Zaznacza, że na tle sektora producenci gier mobilnych (Huuuge i Ten Square Games) oferują większą wartość dla akcjonariuszy ze względy na wyższe FCF yields, co pozwala im na wypłatę solidnych dywidend lub skupy akcji własnych.
Pozytywna rekomendacja dla Bloober Teamu to zasługa m.in. krótszego cyklu produkcji niż polskich konkurentów oraz strategii cenowej gier typu horror, która wydaje się bardziej zyskowna niż w innych segmentach rynku.
Odmienna ocena CD Projektu
Piotr Zielonka docenia CD Projekt i nie ma wątpliwości, że spośród polskich spółek daje ona ekspozycję na najciekawsze trendy na rynku gier, jednak profil generacji wolnych przepływów pieniężnych spółki pogorszył się i zaczęła ona palić gotówkę. FCF w 2025 r. był ujemny pierwszy raz od 2015 r., czyli roku debiutu "Wiedźmina 3".
"Zakładany przez nas harmonogram gier CD Projektu znacznie różni się od konsensu" - podkreśla analityk.
Jego zdaniem nieogłoszone nowe projekty spółki to dodatki do "Wiedźmina 3" i "Cyberpunka". Ogłoszenia pierwszego spodziewa się na targach Gamescom w sierpniu, a wydania obu w 2027 r., a nie w 2026 r., jak liczy reszta rynku zakładając, że jest to konieczne do osiągnięcia celów z programu motywacyjnego.
Piotr Zielonka nie spodziewa się też wypuszczenia czwartej części "Wiedźmina" przed 2028 r., a drugiej części "Cyberpunka" w 2031 r.
