Od początku roku notowania Grupy Azoty wzrosły o 28 proc., Polic o 22 proc., a Puław o 33 proc. W dwóch pierwszych przypadkach oznaczało to wyjście z bessy i wejście w hossę, w którą jeszcze rok temu większość analityków nie wierzyła, podkreślając niskie ceny zbóż, a w konsekwencji — obniżoną siłę nabywczą rolników.
Analitycy przekonywali, że w azotowym gronie warte uwagi są tylko dywidendowe akcje Puław, a zarówno walory Grupy Azoty, jak i Polic są przewartościowane.
Coś jednak drgnęło także w opiniach ekspertów. Łukasz Prokopiuk z Domu Maklerskiego BOŚ podniósł do „kupuj” rekomendacje dla Tarnowa i Polic (dla Puław niezmiennie radził „kupuj” od dłuższego czasu), w górę poszły też ceny docelowe.
W przypadku Grupy Azoty nowa cena docelowa na poziomie 95 zł jest aż o 50 proc. wyższa od dotychczasowej, wycena Polic poszła 14 proc. w górę do 24,7 zł, a Puław o 20 proc., do 255 zł.
To konsekwencja podwyższenia prognoz wyników. W Grupie Azoty dotyczy to jednak przede wszystkim szacunków na lata 2016-17, kiedy EBITDA ma wzrosnąć do — odpowiednio — 1,45 i 1,7 mld zł, z 1,3 mld zł, szacowanych na ten rok. Jeszcze w 2014 r.wynik sięgał 0,8 mld zł. Taki przeskok powoduje, że wskaźnik EV/EBITDA spada z dwucyfrowego do około 5 dla lat 2016-17. Czy taki poziom EBITDA jest do utrzymania przez spółkę w dłuższym terminie? Łukasz Prokopiuk zakłada niezmienione ceny gazu, co sam określa jako założenie konserwatywne, ponieważ specjalista spodziewa się spadku cen ropy naftowej i — w konsekwencji tego — spadku taryf gazowych.
— Uważamy też, że PGNiG ma szanse wynegocjowania upustu w kontrakcie jamalskim od Gazpromu, co mogłoby wpłynąć na taryfy — dodaje analityk DM BOŚ.
Także Police mają skokowo poprawić rentowność — Łukasz Prokopiuk spodziewa się, że już w II kwartale 2015 r. EBITDA wzrosła z 52 do 78 mln zł, dzięki utrzymującym się na ubiegłorocznym poziomie cenom nawozów, niższym cenom gazu, korzystnym kursom walut i możliwemu wzrostowi wolumenu sprzedaży. W całym roku EBITDA ma wynieść 259 mln zł (w 2014 r. sięgnęła 173 mln zł), a w 2016 r. 330 mln zł. Jednak największą ekspozycję na spadek cen gazu — a tym samym największy potencjał poprawy wyników — mają w ocenie analityka DM BOŚ Puławy.
Łukasz Prokopiuk prognozuje wzrost EBITDA w tym roku do prawie 600 mln zł, a w 2016 r. do 632 mln zł, z 393 mln zł w 2014 r. To automatycznie czyni spółkę najtańszą w azotowej trójce, a atrakcyjnym bonusem dla inwestorów ma być suta dywidenda, rzędu 4-6 proc. za lata 2015-16. W Policach ma to być o połowę mniej, a dywidenda z Tarnowa ma być śladowej wielkości.