Tylko rekomendacja dla PGE nie brzmi "sprzedaj", ale "neutralnie". Cena docelowa największej spółki w sektorze to 11,9 zł.
Analitycy Haitong podnieśli swoją rekomendację, ponieważ główne ryzyko związane z inwestycją w węgiel osiągnęło niższą wartość niż oczekiwano. Jednocześnie wciąż zajmują negatywne stanowisko, jeśli chodzi o zaangażowanie PGE w segment węglowy i postrzegają je jako obniżające wartość dla akcjonariuszy. Inne ryzyko, które może zmaterializować się w przyszłości, to zwiększenie inwestycji w segmencie wytwórczym Analitycy Haitong uważają, że dla PGE jest ważne, aby utrzymać wypłatę dywidendy w przedziale 40-50 proc., który może być zagrożony, jeśli PGE dokona znacznego przejęcia lub całkiem nowej inwestycji.
Rekomendacja "sprzedaj" nadal obowiązują dla Tauronu (cena docelowa wzrosła jednak z 2,18 do 2,38 zł).
Wyższa cena docelowa jest spowodowana pozytywnymi osiągnięciami w segmencie dystrybucji w 1 kw. 16 oraz kilkoma innymi zmianami w modelu rynkowym analityków. Są to: obniżenie ceny energii elektrycznej, obniżenie cen CO2, niższa amortyzacja, niższe koszty finansowe w przyszłości, niższe nakłady inwestycyjne i niższe przewidywane dywidendy.
Prezes spółki, Remigiusz Nowakowski, kilkakrotnie wspominał, że lata 2016-2017 będą największym wyzwaniem jeśli chodzi o utrzymywanie zadłużenia poniżej wskaźników. Kluczowym zagadnieniem dla zarządzających Tauronem w najbliższych miesiącach wydaje się status kluczowych projektów inwestycyjnych w segmencie wytwarzania energii: Stalowa Wola, Łagisza i Jaworzno.
Pomimo pozytywnego wpływu bezpłatnych uprawnień do emisji CO2, analitycy Haitong uważają, że spółka może potencjalnie porzucić projekt Łagisza. Z racji tego, że ceny gazu i spodziewane nakłady inwestycyjne pozostają na wysokim poziomie, podczas gdy spółka twierdzi, że jest gotowa zaprosić inwestorów zewnętrznych do udziału w projekcie Jaworzno. Haitong podtrzymuje rekomendację "sprzedaj" dla akcji, ponieważ nad spółką wiszą ryzyka naruszenia wskaźników zadłużenia i potencjalnej emisji akcji.
"Sprzedaj" dotyczy także Enei (cena docelowa spadła z 9,98 do 9,47 zł).
Analitycy Haitong Bank nadal utrzymują negatywną opinię na temat spółki węglowej KHW i włączają 50 proc. jej negatywnej wartości bieżącej netto do wyceny Enei. Przy okazji publikacji wyników spółki za 1Q16, jej prezes podtrzymał możliwość zwiększenia przez Eneę aktywności inwestycyjnej w przyszłości. Najważniejszymi celami mogłyby być wspomniany KHW, projekt Elektrownia Ostrołęka potencjalnie realizowany wspólnie z Energą, lub Radpec – przedsiębiorstwo energetyki cieplnej z Radomia. Ponieważ ostateczna decyzja dotycząca wszystkich wymienionych projektów nie została jeszcze podjęta, analitycy uważają, że ryzyko niższych wypłat dywidend w przyszłości jest wysokie.
Do "sprzedaj" z "neutralnie" spadła rekomendacja dla Energi, a cena docelowa została ścięta o 26 proc. do 9,41 zł.
Analitycy obniżyli swoje prognozy w wyniku zmian w ich modelu rynkowym oraz decyzji strategicznych spółki (zaangażowanie w spółkę węglową PGG i niższa dywidenda przypadająca na jedną akcję). W ciągu ostatniego roku zarząd spółki często się zmieniał, stosownie do przetasowań politycznych w Polsce, podobnie jak miało to miejsce w większości państwowych spółek. Jednak w przypadku Energi, analitycy Haitong obserwują serię błędnych decyzji strategicznych, które ich zdaniem obniżają wartość spółki. Energa zdecydowała się wkroczyć i ratować spółkę węglową PGG na znacznie większą skalę, niż przewidywali analitycy: 17,1 proc., a nie jak oczekiwano 10 proc. Spółka ogłosiła również, że poważnie rozważa projekt Ostrołęka i niedawno zarekomendowała niższą wypłatę dywidendy (24 proc. w porównaniu z 60 proc., o jakich mówił prezes spółki w wywiadzie prasowym). Haitong postrzega to jako poważną wadę wizerunku inwestycyjnego spółki i powód, dla którego wielu inwestorów może się czuć rozczarowanych. Dokonany w 1 kw. 16 odpis o wartości 305 mln zł może być tylko początkiem kolejnej fali odpisów, biorąc pod uwagę fakt, że wdrażana jest nowa ustawa o odnawialnych źródłach energii, a koszty operacyjne farm wiatrowych rosną.
