Energetyczna spółka z grupy Zygmunta Solorza miała w II kwartale 2025 r. 66 mln zł straty netto. Prognoza BM Pekao oraz konsensus rynkowy przewidywały 14 mln zł na minusie. Wynik EBITDA wyniósł -24 mln zł i również był gorszy od prognoz. Przychody sięgnęły 335 mln zł i były wyższe od przewidywań.
“Wyniki okazały się istotnie poniżej zarówno naszych oczekiwań, jak i konsensusu, choć duży wpływ miały zdarzenia jednorazowe. Po skorygowaniu EBITDA o wynik na pozostałej działalności operacyjnej (-15,5 mln zł), EBITDA wyniosłaby -9 mln zł, natomiast strata netto, po korekcie o rewaluację inwestycji i efekt kursowy, sięgnęłaby -38 mln zł” – pisze Andrzej Kędzierski w komentarzu.
Nawet te skorygowane wyniki są jednak niższe od założeń analityka.
Negatywnie ocenia on także wskazaną przez zarząd w raporcie niepewność co do kontynuacji działalności. Wynika ona z tego, że pozyskanie finansowania dłużnego jest spółce niezbędne do utrzymania płynności w ciągu najbliższych 12 miesięcy.
“Może to częściowo wynikać z faktu, że obecne finansowanie pomostowe może być wymagalne na żądanie. Proces zamykania finansowania projektowego nadal się przedłuża, a zarząd wskazuje obecnie, że finalizacja może nastąpić dopiero w 2026 r.” – pisze Andrzej Kędzierski.
Jego wątpliwości budzą też rosnące koszty realizowanego przez ZE PAK projektu budowy elektrowni gazowej. Zarząd określił, że planuje wydać na ten cel jeszcze 1,98 mld zł. Projekt jest zaawansowany w ponad 65 proc.
“W rezultacie widzimy ryzyko, że całkowity koszt projektu może zbliżyć się do 3 mld zł (vs. nasze aktualne założenie 2,6 mld zł), szczególnie że wydatki zostały wstrzymane z powodu braku środków, co zwiększa ryzyko opóźnień. W przypadku materializacji takiego scenariusza miałoby to istotnie negatywny wpływ na naszą wycenę projektu gazowego” – wskazuje analityk.