Dom Maklerski BIG-BG w raporcie z 20 lutego podtrzymał rekomendację neutralnie dla akcji KGHM. Przed podwyższeniem zalecenia analityków powstrzymuje wysokie zadłużenie spółki oraz brak planu intensywnej redukcji kosztów.
Analitycy zwracają uwagę, że pomimo postrzegania KGHM jako spółki surowcowej wartość Grupy koncentruje się w aktywach telekomunikacyjnych. Zaangażowanie spółki w Telefonię Lokalną wyceniono na 2.5 zł na akcję, natomiast wartość Polkomtela na 12.2 zł na akcję. Michał Buczyński z BIG-BG sądzi, że w przypadku sprzedaży pakietu operatora komórkowego, KGHM będzie się starał zbilansować osiągnięty zysk stratą na TL, co znacznie zmniejszy wartość należnego podatku.
Wartość działalności podstawowej wyceniono na 1.8 zł na akcję. Niska wycena wynika głównie z wysokiego zadłużenia spółki. Wycena łączna 16.5 zł jest nieznacznie powyżej notowań giełdowych.
Główną przyczyną wysokiej straty w IV kwartale 2001 roku było utworzenie licznych rezerw, w tym na przyszłe odprawy emerytalne (161mln zł), na utratę wartości KGHM Metale - akcje i obligacje Telewizji Familijnej (60 mln zł) oraz na rozbudowę składowiska odpadów (39 mln zł). Nieco poniżej oczekiwań BIG-BG były także wyniki IV kw. na podstawowej działalności (strata na sprzedaży 6.5 mln zł), na co główny wpływ miało umocnienie złotego, niższe ceny miedzi oraz spadek poziomu produkcji miedzi.
W całym 2001 roku spółka odnotowała wynik na sprzedaży na poziomie 173.4 mln zł (w 2000 roku 941.1 mln zł). Warto dodać, że w 2001 roku koszty amortyzacji były niższe niż w roku ubiegłym o 89.4 mln zł na skutek wydłużenia okresu amortyzacji.
Analizując bardzo słabe wyniki za 2001 rok BIG-BG zwraca uwagę na splot trzech negatywnych czynników niezależnych od spółki: spadek średnich cen miedzi (o 13 proc.), umocnienie złotego względem USD (o 6 proc.) oraz spadek cen srebra. W perspektywie roku analitycy spodziewają się wzrostu notowań cen miedzi w następstwie oczekiwanego ożywienia gospodarczego.
Nowy zarząd zamierza obniżyć koszt produkcji miedzi w ciągu kilku lat do 1 430 USD/t z 1544 USD/t w 2001 roku. Istotne jest, że redukcja kosztów ma nastąpić bez istotnego zmniejszenia zatrudnienia. Oszczędności miałyby nastąpić dzięki zamrożeniu płac w 2002 roku, zwiększeniu efektywności gospodarowania złożem, zmniejszeniu inwestycji, integracji zakładów oraz konsolidacji funkcji serwisowych. Zdaniem BIG-BG będzie to bardzo trudne, biorąc pod uwagę silną pozycję związków zawodowych w spółce oraz rosnące ceny energii.
PK