Inwestorzy wycenili debiutującą firmę na 3,5 mld zł
Na otwarciu za papiery spółki, kontrolowanej przez Zygmunta Solorza, płacono 13,47 zł. To o 7,8 proc. więcej, niż wynosiła cena emisyjna. Później cena trochę spadła, przejściowo nawet do 12,87 zł (+3 proc.), ale po dwóch godzinach sesji znów poszła w górę, by zakończyć dzień 5-procentowym wzrostem, do 13,14 zł. Obroty przekroczyły 200 mln zł.
Cena osiągnięta na pierwszej sesji oznacza, że inwestorzy wyceniają Cyfrowy Polast (CP) na ponad 3,5 mld zł. Dla wyniku netto z 2007 r. (113,4 mln zł), wskaźnik C/Z równy jest 31. Całkiem sporo, nawet jeśli wziąć pod uwagę, że to wciąż o kilkanaście procent mniej, niż wynosi mediana wskaźników siedmiu zagranicznych platform cyfrowych: DirecTV, BSkyB, EchoStar, Premiere, Astro All Asia, Dish Network i Sogecable. Akcje będą miały więc szanse na wzrost tylko wtedy, kiedy realne stawać się będą ambitne prognozy na 2008 r. Konsorcjum oferujących biur maklerskich szacuje, że CP zarobi w tym roku 260 mln zł (+130 proc.), co oznacza, że tzw. przyszły wskaźnik C/Z równy jest 13,5. To już atrakcyjny poziom i znów kilkanaście procent mniej, niż wynosi wycena konkurentów.
Cyfrowy Polsat jest jednocześnie notowany z wyraźną, wskaźnikową premią wobec krajowego operatora kablowego, Multimediów. Analitycy tłumaczą ją wyższym oczekiwanym tempem rozwoju debiutanta. Jego przychody mają w tym roku wzrosnąć o 38 proc. (wobec kilkunastu procent, zapowiadanych przez Multimedia).
Proporcje te są odwrotne, jeśli porównamy marże EBITDA (22 proc. dla CP i prawie 50 proc. dla Multimediów) i obliczymy relację kapitalizacji spółek do liczby posiadanych przez nie klientów. Abonent Cyfrowego Polsatu wart jest około 1,6 tys. zł (przynosi tymczasem średnio 420 zł rocznego przychodu, a więc cztery razy mniej), a Multimediów — ponad 2,1 tys. zł (tu klient płaci spółce przeciętnie 673 zł rocznie, a więc trzy razy mniej). Różnica wynosi więc 60 proc. pod względem wartości klienta i 30 proc. pod względem ARPU (przeciętnego przychodu na klienta). Władze Cyfrowego Polsatu zapewniają, że priorytetem jest zwiększanie tego ostatniego wskaźnika. Ale użytkowników też powinno szybko przybywać. Tylko na platformie cyfrowej Polsatu będzie można zobaczyć wszystkie mecze zbliżających się wielkimi krokami mistrzostw Europy w piłce nożnej.
Ile można było zarobić (lub stracić)
Na tegorocznych debiutach (w proc.)*
12.02 Atlas Estates 11,7
19.02 Optopol 34,1
28.02 ZM Herman 6,1
18.03 Skyline Investment -5
20.03 Power Media 0
1.04 Trakcja Polska 23
2.04 Wojas -6,5
3.04 Hardex -1
8.04 Unibep 6,8
18.04 Selena FM -2,3
21.04 Sobieski -3,2
24.04 K2Internet -6
25.04 Zremb Chojnice -11,5
6.05 Cyfrowy Polsat
Kamil
Zatoński