W poniedziałek, pomimo publikacji istotnych dla rynku danych dotyczących inflacji za czerwiec oraz podaży obligacji dziewięcioletnich, notowania papierów skarbowych zmieniały się w ograniczonym zakresie. W obecnej sytuacji kluczowe dla inwestorów wydaje się wystąpienie nowego ministra finansów. Przedstawienie programu Grzegorza Kołodki może bowiem wyjaśnić, na ile realne były obawy o możliwość rozluźnienia polityki fiskalnej, wprowadzenia systemu tzw. zarządu walutą (tzw. currency board) czy zaognienia stosunków rządu z NBP.
Czerwcowy spadek inflacji do poziomu 1,6 proc. jest pozytywną informacją dla inwestorów, jednak zgodną z oczekiwaniami i antycypowaną przez rynek. Pomimo korzystnego kształtowania się inflacji oraz stagnacji w sferze realnej gospodarki, nie oczekujemy obniżki stóp podczas lipcowego posiedzenia RPP. Przedstawiciele rady wyraźnie sugerowali, że ze względu na niepewność w zakresie polityki fiskalnej po zmianie ministra finansów obniżka stóp byłaby teraz nierozsądna.
Ministerstwo Finansów poinformowało wczoraj, że podczas środowego przetargu zostaną zaoferowane obligacje dziewięcioletnie DS1110 wartości 700 mln zł. Zmniejszenie podaży papierów w lipcu (poprzednia oferta w marcu wyniosła 1,4 mld zł) jest zgodne z wcześniejszymi zapowiedziami przedstawicieli resortu. Ponadto wynika z korzystnego kształtowania się dochodów podatkowych oraz mniejszych potrzeb pożyczkowych budżetu ze względu na zrealizowanie w pierwszych miesiącach roku znacznej części deficytu budżetowego. Należy jednak zwrócić uwagę, że w lipcu nastąpiły tylko niewielkie wykupy obligacji (łącznie za 300 mln zł) i emisje netto są wyższe niż w poprzednim miesiącu.
Zgodnie z zapowiedziami premiera, podczas dzisiejszego posiedzenia rządu minister finansów zaprezentuje podstawowe założenie programu gospodarczego. Uważamy, że Grzegorz Kołodko ograniczy się jedynie do przedstawienia głównych celów programu, bez konkretnych rozwiązań, a jego wystąpienie odczytujemy raczej jako element kampanii wyborczej.
Nie zmienia to faktu, że Grzegorz Kołodko może zawrzeć w tej wypowiedzi informacje istotne dla inwestorów, mogące zmniejszyć poziom niepewności związany z polityką fiskalną oraz zmianami w systemie kursowym.