Rekomendujący stwierdził, że "nie przewiduje zaskoczeń pozytywnych".
Wyniki Dom Development za Q1 2010 nominalnie są gorsze od naszych
oczekiwań. Mimo to uważamy, że różnica w wysokości 2,3 mln PLN na poziomie zysku
netto nie jest istotna w kontekście przyszłych oczekiwanych wyników dewelopera.
Czynniki powodujące odchylenie wyniku od prognozy są w pełni uzasadnione i nie
rodzą obaw w kontekście prognoz całorocznych i wyceny akcji dewelopera. Bardziej
interesujące niż same wyniki Q1 2010 wydają się nam towarzyszące im, ujawnione
przez spółkę, dane. W Q1 2010 Dom Development sprzedał netto 343 mieszkania,
osiągając w ten sposób wynik lepszy, niż w Q1 2008 (328 mieszkań). Dobre wyniki
sprzedaży utrzymują się w kwietniu. W Q1 2010 spółka osiągnęła 15,9% udziału w
ilości lokali sprzedanych na rynku pierwotnym w Warszawie. Mimo pozytywnego
zaskoczenia uważamy, że ze względu na uruchamiane przez konkurentów nowe
inwestycje, stosunek ilości sprzedanych mieszkań w relacji do wielkości oferty
powinna maleć. Dom Development ostrożnie podchodzi do zakupu gruntów (trudno o
transakcję po korzystnej cenie) i rozpoczynania nowych projektów. Nie należy
naszym zdaniem oczekiwać zaskoczenia pozytywnego w postaci większej niż
prognozowana liczby mieszkań w uruchomionych do końca roku projektach. Zarząd
oczekuje dodatniego cash flow w 2010 roku w wysokości 100 mln PLN (52,9 mln PLN
zgodnie z naszą prognozą). Różnice w szacunkach wynikają z mniejszych
oczekiwanych przez spółkę kosztów budowy i bardziej korzystnych szacunków w
zakresie kapitału obrotowego. Różnice w szacunkach cash flow w 2010 roku nie
wpływają istotnie na wycenę dewelopera. W majowym przeglądzie miesięcznym, ze
względu na wzrost wyceny akcji dewelopera do ponad 60 PLN, obniżyliśmy
rekomendację dla Dom Development. Kurs dewelopera po spadkach notowań
dewelopera, związanych z falą przeceny na GPW, nie generuje już istotnego
potencjału spadkowego w stosunku do naszej wyceny. W efekcie, powracamy do
rekomendacji trzymaj.
Pełen raport w załączniku.