Cenę docelową akcji Spółki obniżyliśmy o ok. 5,4 proc. do 26,4 zł, w związku ze zmianą wyceny pakietu akcji Polkomtela (z 9,18 zł na 7,70 zł na jedną akcję PKN Orlen). Przeszacowanie w dół wartości Polkomtela ma związek z pogorszeniem się, według naszej oceny, perspektyw dla operatorów sieci telefonii komórkowej. Cena docelowa PKN Orlen, będąca wynikiem wyceny fundamentalnej Spółki, jest nadal znacznie wyższa od aktualnej ceny rynkowej (kurs odbiega od niej o 30,7%).
Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ dla akcji Spółki, dodając równocześnie zalecany horyzont inwestycyjny – długoterminowy. Ma to związek z ogłoszonymi przez Ministerstwo Skarbu Państwa planami sprzedaży jeszcze w tym roku, w drodze oferty publicznej, 18-proc. pakietu akcji koncernu. Ewentualne dojście oferty do skutku może negatywnie wpłynąć na kurs akcji PKN Orlen. Niewykluczone jednak, że MSP zmieni zamiary i zdecyduje się szukać nabywcy na pakiet akcji wśród inwestorów branżowych (za takim rozwiązaniem opowiada się Spółka).
Koncern potwierdził swoje zainteresowanie polskim sektorem petrochemicznym, odpowiadając na ofertę prywatyzacyjną MSP, dotyczącą ZA Kędzierzyn. W walce o prywatyzowaną „ciężką chemię” (intratną – ze względu na zyskanie nowych odbiorców oraz wysokie marże) PKN Orlen będzie być może musiał się zmierzyć z kapitałem rosyjskim, który wszedł już na rynek węgierski.
Rekomendację wydano przy cenie zamknięcia z 30.03.2001 - 18,30 zł
ANALIZA SWOT
Silne strony
· dominujący udział w krajowym rynku produkcji i dystrybucji paliw oraz produktów petrochemicznych
· lokalizacja koncernu w centrum sieci rurociągów przesyłowych - surowcowych i produktowych,
· modernizacja segmentu rafineryjnego w końcowej fazie realizacji
· plany gruntownej modernizacji sieci dystrybucji
· posiadanie 19,61% kapitału akcyjnego Polkomtela
Słabe strony
· nie zmodernizowana część petrochemiczna koncernu
· konieczność dalszych wysokich nakładów na inwestycje, co zwiększy zadłużenie i spowoduje wzrost kosztów finansowych
Szanse
· udział w procesach konsolidacyjnych branży naftowej w Europie Środkowej
· wzrostowy rynek petrochemikaliów w Polsce
· pozyskanie inwestora do współfinansowania modernizacji części petrochemicznej koncernu
Zagrożenia
· dalsze obniżanie się dynamiki wzrostu sprzedaży paliw płynnych w Polsce
· zwiększone zagrożenie ze strony importu po zniesieniu ceł na paliwa
· wzmocnienie zagrożenia konkurencyjnego ze strony Rafinerii Gdańskiej po jej ewentualnej sprzedaży zagranicznemu inwestorowi branżowemu
Henryk Ciszewski, Bożena Grabowska
Departament Doradztwa i Analiz Rynkowych
DM BOŚ S.A.
Pełny tekst analizy znajduje się na stronie www.bossa.pl
